软银市值缩水孙正义退居二线，2022国内创投圈在困境中透视真相

在软银的市场价值比过去20年中的任何一个缩减之后，儿子在他最新的软银集团的财政季度报告的阶段宣布了他的撤退。这个童年困难的投资英雄充满了与规则冲突的叛乱。这不仅帮助他创造了一个强大的软银帝国，而且使他从职业的后期瓦解了他，这仍然无法通过“反复的企业家精神”来维持这种情况。

儿子的转弯和离开也引起了国内风险资本家的同理心。一家领先机构的合伙人在最近的一次峰会上说，他曾多次考虑过儿子的转弯并感到难过。

2022年是我国家进入VC风险投资领域的第十一年。国内风险投资圈已经花在了风与雷电的交织中。一系列黑天鹅事件引起了主要和二级市场的估值。从今年年初到年底，筹款，退出和谨慎投资的难度低调，但是整个行业都会发现，市场环境的真相并不像谣言那样悲观。大多数最高的创业企业家都学会了放弃幻想，并以自己的头脑生活。有些人甚至告别了“展示技能”。机构投资者已经学会了重返合理性，并开始在差异化领域找到自己的节奏。

在2022年的主要市场中，消费者轨道的交易数量大大下降，硬技术轨道中的交易数量也大大增加。该行业的受欢迎程度已从消费转变为全年成为风险投资的主要线路。今年，基于消费者的新鲜食品领域的单一融资额不到去年的10％。硬性技术的新能源车辆制造和半导体不仅是由风险投资追求的，而且还引起了国有资产和工业背景投资者的“疯狂抢夺”。即使投资减慢速度更大，诸如半导体产业链之类的热场中的主要市场的估值水平，新能源和新材料也将保持高点。与硬技术相比，今年的两条旧轨道和医疗服务的旧轨道也有一定的冷却。

在2022年，美元和RMB的基金正在差异化，美元基金交易继续削弱，RMB基金的整体活动也增加了。进一步的观察将表明，不同硬技术轨道中两者的配置显示出更明显的差异。根据 的“ 2022年中国创新经济报告”，美元基金今年对诸如智能终端，机器人和自动驾驶等曲目的关注占了轨道，占这些轨道上配置的40％以上。 RMB资金的重点更反映在集成电路和半导体产业链中，并且在自动驾驶和智能终端等轨道中的配置明显低于美元。

我们总结了今年值得谈论的9个第一和第二层次的轨道和1个重要趋势，并试图阐明2022年风险投资资本生态系统的内部逻辑。

脑部计算机界面：圣杯和技术趋势（2级轨道）

一只带有芯片植入大脑的猴子，称为清酒，在屏幕上打字“我可以放”（您可以给我一些小吃），然后得到葡萄。

神奇的场景发生在年底埃隆·马斯克（Elon Musk）的大脑计算机接口公司的新闻发布会上。

马斯克的真正目标是为大脑创建一个通用的I/O平台，以帮助帕金森氏症和阿尔茨海默氏症等脑部疾病和脑部疾病的患者以及患有中风后遗症的人通过思想与人们交流，并希望帮助盲人患者恢复视力，但这些思想仍然远离现实。

在过去的两年中，投资界对人类认知的最后一个高基础表现出了对脑部计算机界面的浓厚兴趣。

公共数据表明，2021年是近年来国内脑部计算机界面融资活动的峰值，达到18，而9个融资事件仍在2022年上半年发生。由于领先的VC涉及红杉资本和 等领先的VC，Brain-界面已成为2022年医疗行业的最新“技术趋势”。

其中，红杉已经完成了相对全面的脑科学行业布局，其投资目标涵盖了诸如脑部计算机界面，脑专业医院，神经系统药物和数字成像等子场。 Naohu 成立于2021年10月，目前是中国脑部计算机界面领域最大的早期融资接受者。它在今年年初和今年年底从红杉（）获得了两次加薪。

红杉中国的合伙人Yang 告诉 News，红杉中国可能是脑科学轨道所有风险投资基金中最高投资频率的机构。 “类似于人类基因组测序过程中诞生的基因测序的巨大轨道，科学家在对大脑解码进行大量研究时会有许多公司；在相对清楚地解码了一些疾病之后，遵循寻找疾病解决方案的想法，红杉会进行投资。”似乎红杉对脑科学的投资遵循发现，发生和发展脑科学本身的定律。

国内脑机构界面的开发目前处于早期阶段，但该技术已在理论研究中实施，其应用方向分布在医疗，娱乐，智能家庭和军事领域。目前，大脑接口医疗领域的市场规模占62％，主要是在医疗设备中应用脑部计算机界面。

Yang 认为，脑部计算机界面技术的清晰应用方案是脑性起搏器，即深脑电刺激（DBS）技术，该技术已用于治疗帕金森氏病在临床实践中，并且在药物成瘾和强迫症的强迫性疾病方面有积极应用的空间。这项技术可以在动作机理方面形成一个完整的封闭环，这正是VCS希望看到的未来方向。

Yang 发现，脑部计算机界面的应用领域实际上正在解码大脑，而巨大的实际价值在于人脑的“增强版本”。 Yang 对这项技术有助于脑细胞增强能力。 “由于脑中风引起的某些大脑区域功能缺陷的患者可以通过脑部计算机界面技术来补偿。”投资者的最终愿景呼应了马斯克。

脑部计算机界面可能是国内直接超越的领域之一。目前，中国在脑接口技术方面落后于欧洲和美国，但在标准环境中已经非常领先。在9月上海发布的一项工业集群计划中，作为五个主要工业集群中医疗保健的未来方向，脑部计算机界面引起了很多关注。

“脑部计算机界面领域和国外没有明显的差距。人类有数十亿个脑细胞，不同实验室的特定领域不同。“在杨的看法中，脑科学是生命科学领域的“圣杯”，并且一直在迅速发展。

自动驾驶：摆脱虚拟和真实（二级轨道）

已经发展了近十年的轨道一直使用“来临”来预测完全自主驾驶的实施日期，但最终在2022年变得虚拟和真实。

根据网络汽车的不完整统计数据，从今年1月到12月，国内自主驾驶行业有125起投资事件，与去年相同，但累计披露的融资金额为205亿元人民币仅是去年的三分之一。

换句话说，今年可以在资本市场赚钱的自动驾驶初创公司的平均单一融资小于去年的1/3。但是，在这条赛道上赚钱的困难只是对整体投资和融资浪潮的轻微影响。

根据的统计数据，在2022年上半年，中国总共进行了5,443份投资和融资交易。从子行业的角度来看，汽车运输行业的融资数量最大，并且从融资频率的角度来看，自主驾驶轨道是第一个。即使在第2季度，流行病的情况最严重，近30家公司仍收到投资。从10月底到12月初，该领域有40多个相关融资，累计融资超过100亿元人民币。 和Heduo 等行业领先的公司已连续宣布完成大规模融资。其中， 是该行业最早的代表，是求助于L2级批量生产的智能辅助驾驶。相关数据显示，今年10月，L2级辅助驾驶的渗透率超过40％。

在冷浪中，自动驾驶仍然是2022年最繁荣的曲目之一，与其他轨道相比，自主驾驶具有出色的赚钱能力。

资本今年的投注迁移也表明了清晰的想法：

根据网络汽车统计数据，在第一季度，面向市场的基金往往是大规模生产的ADA（智能辅助系统）和高级自动驾驶系统级别级别解决方案提供商。诸如Haomo ， ，，Moshi 和 等领先的自主驾驶公司，这些公司已从大规模生产的ADA中获得了令人满意的融资；

从感知层的毫米波雷达到决策层芯片和计算平台，进入Q2，到执行层的智能机箱场，它已获得了资本的整体青睐；

在过去的一年中，与批量生产相关的计算芯片，传感器和硬件集成参与者占赛道投资活动的近40％。 是汽车芯片的代表，在过去两个月中排名第一的现场融资清单，融资近10亿元。

沉重的生产是今年自动驾驶行业的发展趋势，也是促进自动驾驶轨道接近的资本的标准。

经过多年的投注，投资者迫切需要自动驾驶公司开始流血，自主驾驶公司必须从核心技术开始，寻求实用和多元化的发展道路，并逐渐学会生存。

2022年，在有利政策的强烈推动下，为大规模商业使用自主驾驶的商业道路铺平了。许多领先的自主驾驶公司已连续宣布裁员，具有约束力的汽车公司和从L4布局L2“缩小尺寸”，成为领先玩家解决“难度降落”问题的教科书选择。

在这条赛道上，面向市场的资金集中到头部是不可逆转的。根据Cyber​​ Auto的统计数据，2022年高级自动驾驶的大众生产公司，包括Pony ，Wen Yuan 和 等领先的参与者，今年在融资中披露了总计32亿元人民币。其中，坚持采用Waymo路线的Wen Yuan 获得了博世投资，并与后者合作以实施ADA。这也是该行业的地标活动。

的首席合伙人朱小胡（朱）告诉接口新闻，自主驾驶轨道的头部效应太明显了，才华横溢的魏德技术的团队和投资者也是我们今年部署的团队和投资者，包括特斯拉（Tesla）的共同创始人，包括前梅塞德斯·贝恩兹（-Benz）的中国商业校长，前首席执行官和前首席执行官和前首席执行官，尊敬的是''''。

朱小胡子说，在自动驾驶轨道上，投资者首先需要专注于高天花板的细分市场。我们继续对物流和重型卡车保持乐观，因为中国和美国都有万亿至元的市场规模。

新型重型卡车制造是今年自动驾驶领域的最新热点。朱小胡胡对魏杜技术很乐观。该赛道上的领先公司侧重于中国和美国的两个市场，并收到了两个地方的客户的1000多辆汽车的订单，其中前70辆汽车已从客户那里获得了降低付款。

“这里的要点是专注于开发真正满足物流客户需求的纯R＆D产品。”在朱小胡（朱小胡（朱小）的看来，面对市场的痛苦是留在纸牌桌上的关键。

半导体：热点旋转（1级轨道）

2022年，当芯片短缺基本结束时，半导体行业开始经历大量削减筹码和终端公司，并依次裁员。这种国有资产和工业资本参与了极高密度的领域。它刚刚完成了从0到1的旅程，并遇到了冷浪。风险资本家将如何看待在快速发展和下降周期中的这个行业？

经过长期的技术和才能储备，国内半导体行业终于完成了其最初的原始积累。自今年上半年以来，芯片供应已经相对饱和，甚至具有一定的溢出。尽管汽车芯片的市场很好，但对手机和PC的需求（占多数占多数）的需求已经缩小，整个半导体行业都进入了下降周期，并发出了大型芯片制造商警告的性能。

China的投资合作伙伴Zhu Jia在2022年总结了半导体行业的几个发展特征：从半导体投资的角度来看，消费电子产品的半导体正在逐渐下降，重点是转移到工业和自动企业和自动售货机上；该行业越来越重视半导体的上游，包括设备和材料。但是他认为，直到明年，较大的上游布局可能不会更清楚。

2022年，当旧模型的投资下降时，投资长期以来已成为硬技术领域的主题，但是在半导体轨道上，早期投资策略也需要升级。

“总的来说，投资是一个方面，但是在汽车和工业领域，投资不一定是最终策略。投资者更值得的是转折点阶段：也就是说，一些可以真正通过汽车法规并增加工业汽车领域的筹码的筹码公司。”朱贾说。

在整个今年，初级和二级市场的估值困扰着所有具有严重倒置的轨道。半导体的二级市场也经历了估值收缩，但已转移到主要市场，似乎并没有引起大量投资热情。

根据IT橙色数据，在2022年上半年，国内半导体的主要市场中有318个融资事件，融资规模近800亿元人民币。根据数据，半导体仍然是硬技术中最活跃的交易轨道。

根据今年的整体资本市场状况，投资者的行动变得更加谨慎。即使他们提早投资，每个人都对估值更加谨慎，投资热点已经开始旋转。

消费电子半导体场中的投资热情已经显着松散。该领域拥有大量的RF芯片和蓝牙芯片公司，今年的总终端需求大大下降，当供应超过需求时，相关公司的绩效大多会受到影响。 “我们对这个周期的估计可能是直到明年下半年。随着库存销售逐渐完成，将输入一系列下游制造商的新浪潮，将扩大或增加库存，这将大大提高这些公司在消费电子领域的业绩。”朱贾告诉接口新闻。

但是，大型芯片场还包含巨大的投资机会，汽车级芯片，半导体设备和与能源相关的新的半导体场都显示出很高的繁荣。 “例如，大型数字筹码以及行业，数字中心和自动驾驶领域的芯片仍处于当今发展的早期阶段。”朱贾告诉接口新闻，除了投资芯片设计公司外，投资者还关注设备和材料。

朱贾认为，整个半导体行业的适度冷却将使项目估值更加合理，从长远来看，这将有助于该行业的健康发展。 “在寒冷的环境中，可以发现的初创公司在技术和产品方面通常更扎实，并且更接近市场需求。”

当市场恢复到理性状态时，半导体投资者将再次迎来新的入场。

公司服务：旧轨道不崩溃（1级轨道）

在过去的两年中，企业服务SaaS（ SaaS）一直在稳步演奏，主要市场的交易和融资规模的数量在所有阶段都在所有领域中领先。相关数据显示，在过去的两年中，企业服务轨道中主要市场的总融资数量已达到1,532次，平均每月85次。

进入2022年，这条轨道受到宏观环境的极大影响，整体融资量表也受到了影响。为中小型企业服务的SaaS公司在各个方面都受到了最大的打击。但是相比之下，企业服务轨道中的融资数量仍然相对领先，但是与一路奇异的硬技术相比，该领域的总体受欢迎程度今年已经下降了很多。

与公众的看法略有不同，今年最受欢迎的SaaS投资是信息和创新领域，这主要受益于政策和市场的双轮驱动。 “但是与2020年和2021年相比，人们的受欢迎程度也有所下降。许多投资机构还根据转移到RMB和美元的退出条件的转移而选择了此类举动。” Fund投资副总裁Lin 告诉 News。

自2020年2月以来，流行病的股息为在线办公室SaaS带来了极大的想象，但是由于中国缺乏低层企业，SaaS办公室迄今已严重依赖大型国有企业和中央企业带来的收入增长。随着流行病淡出的用户增长股息，2022年已成为一年，当时，国内移动办公室的“三个巨人”取消了“免费午餐”。 ，Qiwei和带头收取费用。中国的中小型B端企业服务行业仍然需要耐心并等待进入美国繁荣的生态。 “这不会为市场带来结构性变化，因为数字化的总体趋势必将存在，并且持续不断上升的人工成本的逻辑仍然存在。宏观环境的影响旨在整个行业。从该国频繁的刺激政策来看，影响不会持续太久。”林·休文（Lin ）指出。

林·休文（Lin ）表示，今年和明年的高价项目将很难筹集资金。同时，对美国股票估值逻辑的共识正在投资机构方面消失。留在国内市场或寻找机会可能是未来的两个主要投资线。 “对于企业家来说，最困难的时期已经过去了。”

合成生物学：稀缺主题的美学变化（第二轨）

在2022年，合成生物学总体投资减慢的主要市场似乎是资本造成血液的好药物。根据“ 11财务”的统计数据，在今年的前七个月中，有38,000家与合成生物学有关的新注册公司，至少有22家合成生物学公司宣布完成融资。

In the first half of this year, large by : Blue 's B round 1.5 , won 250 A, and Pilot won over 400 C. In the half of the year, the began to , but many such as Huili Bio, Bio, and 生物技术已经完成超过1亿元。

红杉，希尔豪斯（），金威（），源代码和赫克斯（Huax）等领先的机构都坚持投资这一领域，投资者涌向合成生物学。

董事总经理Tang Yian认为，合成生物学轨道去年已经很受欢迎，这并不是因为基础技术或商业模式的变化。这更多是因为目前主要市场缺乏良好的主题。合成生物学与硬技术有关，宽阔的天花板和仍处于早期阶段，因此每个人都愿意进入水域。

Tang Yian说：“医疗投资者不仅在投资，而且更专注于硬技术和工业投资者正在关注的人，他们采取的行动的机构相对复杂。”

“去年上半年的许多交易是去年在热门市场下做出的决定。当时，当每个人看到具有高回合和良好指示的项目时，每个人都会采取行动。” Tang Yian观察到，合成生物学投资在今年下半年往往谨慎，投资者更加关注实际实施和商业转型，“您需要查看数据，然后才能进行后续投资。”

在这一年中，合成生物的两个下游应用公司在二级市场中并不是杰出的。自2022年以来， Bio的股价下跌了50％，而 Bio的股价仅上涨了不到10％。在2021年，它们从年初到年底急剧上升。

与其他行业类似，受二级市场影响，合成生物学的主要市场投资已开始重返商业逻辑。

“二级市场的股票都严重下降，并被传输到主要市场。每个人都根据新模式选择公司：收入应该具有良好的增长，并且也应该反映出利润方面。这是投资美学的变化。”唐·伊安（Tang Yian）相信。

与其他行业不同，可以通过市场为导向的基金完成合成生物学轨道的业务逻辑。 “核心原因是，这条轨道需要在过去几年中依靠外部输血，因此资本市场偏好将发挥关键作用。” Tang Yian告诉接口新闻。

合成生物学的下游轨道非常广泛，涵盖了医疗生活，消费品，化学品，DNA和农业等，并且每个下游轨道的投资逻辑都不同。目前，市场上的投资类别主要集中在医疗生活，可再生能源，可生物降解的塑料，生物合成化学物质和其他领域。

从业务模型的角度来看，合成生物学公司可以分为两类：“平台”和“产品类型”。 “产品类型”企业是相对主流的，而 Bio， Bio，Huaxi Bio，Blue 微生物学和微观结构工厂都可以包括在其中。

今年，许多初创公司已经达成共识，即平台和产品应该相互补充，用产品赢得市场，并建立一个支持应用程序的一般平台。实际上，很难实现真正的平台公司。

“真正的平台公司很难出现在以前的技术路线中。该平台依靠上游技术突破。如果上游研发端效率不高，平台公司都是伪平台。” Tang Yian告诉接口新闻。

新能量汽车制造：蜜月期间的最确定性轨道（第一级轨道）

在中国新能源汽车制造新力量和供应链安全的较大主题下，新的能量汽车制造已成为今年风险投资环境中最某些轨道之一。

在整个2022年，近30个品牌在新的能源车制造领域的主要市场中筹集了资金，而高度成熟的新能源车产业链的渗透率仍在逐渐增加。中国乘用车协会的数据表明，在今年的前11个月中，有503万辆新的能源车在国内销售，同比增长100.1％。 11月的市场渗透率达到36.3％，比去年同期增加了15个百分点。

该行业已经达成共识，即新的能源车辆制造业现在已经进入了比赛的后半部分。特别是在车辆轨道上，游戏的两侧已成为新的和旧的力量。由传统品牌，Zhiji，Avita，Gac Aion和Lantu孵化的新能量车品牌今年获得了数十亿甚至数百亿美元的融资，它们的估值都从数十亿美元开始。相关数据表明，10月，GAC Aion完成了一轮融资183亿元人民币，创造了国内新能源汽车行业中最大的单一私募股权融资的记录。 11月，Lantu Auto创造了迄今为止新能源车辆最大的第一轮融资的记录。

在新力量方面，零小调和内兹（Nezha）的代表是，但是IPO筹款的规模和融资密度已经落后于GAC AION和其他国家。

联想风险投资告诉 News，今年的新能量汽车的基本汽车制造阈值和研发周期已大大缩短，并且竞争开始转向情报。今年的整个汽车产业连锁店中仍然有巨大的投资机会。除了新的能量车（乘用车和其他型号），核心组件（汽车计算芯片，激光雷达等），电气化（电池，电机，电子控制），智能小屋，V2X车辆道路协作，汽车操作系统，自动驾驶，自动驾驶等都是投资高地。

新能源车辆的生产能力的提高迅速产生了对上游电池电池行业的投资发烧。根据不完整的统计数据，2022年的电池电池场宣布了至少80个投资计划，总投资金额超过1万亿元。实际上，供应侧场的电池产业链已成为今年VCS皇冠上的珠宝。电池公司也是今年出生的最多独角兽的地区。 EVB和 New 是IT的代表。

Lidar领域于2022年开始蜜月期，并在上车的第一年开始了。 HESAI技术，萨吉塔焦琴和放射学智能都处于世界的最前沿，最初确定了工业结构。根据统计数据，从2022年1月到1222年12月，在国内激光雷达市场上进行了21次投资和融资活动，投资和融资金额超过32亿元人民币。相比之下，海外激光雷达市场于2022年上演“ ”。

在这场比赛中自动驾驶的位置仍然是一个变量。 Wen Yuan 副总裁Yang 提到，新能源车制造的智能也可以分为下半场和下半场，上半场就像是智能驾驶舱的发展。下半场是从辅助驾驶到L4水平的自动驾驶。

联想风险投资者认为，汽车电子产品将是最快的复合增长轨道之一。 “国内汽车半导体公司尚未构成主导力量。根据当前的替代情况，我们在自动驾驶芯片，MCUS，MCUS，传感器芯片，IGBT和驾驶舱芯片方面做出了一些安排，因为这是Cars of Cars的基础。”

联想风险投资特别提到，在软件级别上的投资是汽车制造游戏的重点。情报领导的汽车行业的转型将从工业链的角度诞生不同的业务形式：

例如，苹果的形式：端到端完全自我开发，包括超级机箱 + OS +应用程序；

Giant表格：超级底盘硬件的部分采购，自开发的OS+应用程序；

超级底盘 + OS采购，自我开发的应用；

“如果可以通过这些不同的路径，商业模式将重新设计软件和服务，整个新能量汽车制造市场的新利润渠道将很快开放。”联想风险资本告诉接口新闻。

" " has made that in the half of this year, the of more than 70% of new - has been , and the 10 yuan level has even the "" norm.

: Order and (Level 1 track)

New has been bleak in 2022, with new lows , old and , new have than out of the . In this cycle, even major e- are to their data at the end of the year. "Some that when the is not , it is also the time when it is most to make money, so they will still some funds for the track." A team fund said, but more have begun to to leave.

In the eyes of Liu Bo, a of , this year the field has from the end. The basic is very for . There are black swan every month. For that are , they talk less about and more about this year, while VCs are on to the and . "I think the of the track this year is not the of in the , but a more order is ."

This year, the major ' on the track have been , which seems to give VCs , but Liu Bo does not that the for the in is . "After the order of and funds is , it will take time to it."

From the in shops at the of the year to the rise of at the end of the year, the is while , but the logic is still there.

who to pay to the track have spent time out old and . To C's cross- trip is a that is in the . In , due to the in 's after the , the in a wave of wind in the of the year, and have a of and , and and new of the chain have into the of high- .

is also a fan of new and . "The in goods. This is the core why VCs are to the in the track. The of chain has also back the brand's ." Liu Bo the why have this year.

What is is that my 's -side still has huge , but the track will not this year. It is for new to leave the and fall in high speed, the side to make more .

Liu Bo told News that the of is to in 's after the . From the , she pays more to the brand meets the needs of the core and it is in-depth in the field of .

"The first wave of from the order may be -term : they have not over- in the past year to lose their , and have the 's cost to the in ." Liu Bo the this year.

VCs are early

Chris Dixon, the new of king, once said that like toys in the early days.

In 2022, the world and down. A large of a wave of and their peak at the end of the year. For , Tiger , which once stood out the and on for many years, a loss hit due to the in late-stage . When the is not good, it is not for VCs to " from the " and move the early stage, a of the VCs to the of .

In the in 2022, due to the of the of and , has to early-stage to avoid risks in early-stage , and early in small has also a on - funds.

, early will have many when the . Some that early to early moves in which , while the other part early at the point of the trend.

told News that their focus on early stage, first-round , tends to go from to early of .

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, which has early logic, has its Aseed+ seed this year. "On the one hand, it that the world will seed-stage more and , such as in 100 seeds in three years; the other is to more in and early ," said.

this, China Fund had a seed fund, on , and care. In 2021, its early ratio to 80%, and its in and Seeds.

Data shows that the of in the seed stage has also a sharp . As of June 7, the post- of seeds has only risen by $3 to $15.5 with last year; the scale has only risen to $100,000 to $2.6 , and the rate has down.

The cycle of such as , , and in China is long, and many start-ups need years of blood to walk . For , in the track, ' early logic is to find with odds and of . The focus of is on space and moats. Only the top will move to the early stage. Li Qiang, a of , once the early : "When a sub- a stage of more than 20%, it is worth . At the same time, if you find a team of that the of the sub-, it is worth ."

As early the fine and , some will . to Wall , has that it would take at least $1 in per year for the that want to raise a A in the past three to four years, and now this has risen to $1.5 and $2 .

There is no clear for this kind of in the in 2022, but it can be that if the on is put on the , the of the will move a .

( News Peng Xin and Wu also to this )