新国九条指引下券商并购潮涌，国联证券拟购民生证券股份或促行业洗牌

作者|编辑Chen Bubai | Su Huai

在“中华人民共和国的新九条法规”的指导下，证券行业鼓励合并，收购和重组的扩大和实力，并影响“一流的投资银行”。两位领先的经纪人吉塔·朱南（ Junan）和海顿证券（ ）的合并已经为该行业提供了榜样。行业的合并和收购浪潮正在激增，中档经纪人也准备好搬家。随着相关合并和收购的实施，证券行业可能会迎接改组。

在赢得证券的七年后，鸟类证券将赢得另一场比赛。

最近，证券发布了一份宣布，鸟类证券计划发行A股票，以购买99.26％的证券并筹集支持资金。

在该行业中，鸟类证券被称为“小国民”。重要的原因之一是，随着诸如GE 等许多重量级人物的加入，这家中小型经纪公司在其业务战略中具有一定的Citic 的重要特征。通过外部合并和收购变得更大，更强大是一个非常重要的点。

第01部分

交易295亿元人民币

目前，鸟类证券对证券的收购仍在迅速发展。今年5月，证券正式宣布收购100％的 股权。四个月后，江苏省国有资产监督和行政委员会以及鸟类证券的“股东”会议连续完成了批准和审查。接下来，您只需要通过中国证券监管委员会和交换即可使瓜成熟。

由于收购方的绩效比被收购方的表现强，因此用鸟类证券自己的话来说，它构成了重大资产的重组。 2023年，鸟类证券和明申证券的营业收入分别为29.5亿元和379.9亿元人民币，股东的净利润分别为6.71亿元和6.81亿元和6.81亿元。尽管未列出明申证券，但就赚钱能力而言，它确实比鸟类证券更强大。

正是因为证券价格昂贵且规模较大，因此这次证券没有选择现金考虑交易，而是通过公开发行A股份完成了相关交易。

通常，由于市场在合并和收购方面很大，因此购买股票的压力将少得多。目前，在证券行业的六项证券合并和收购中，证券的合并和收购Wanhe证券也采用了新股的发行。吉坦·朱纳（ Junan）的合并和收购海顿证券是通过证券交易所，而对财务压力较低的千卫证券，华琴证券和西方证券的收购都是通过协议获得的，并直接以现金购买。

特别针对鸟类证券，股票发行计划是：发行A股票股票，并购买了45个贸易对象持有的 股票的99.26％，其中包括 Group and ，交易价格为294.9亿元（不包括筹集的支持资金）。此外，相关的辅助资金总额不得超过20亿元人民币，而A股票股票的数量也不会超过2.5亿。

关于 律师事务所发行的新股票的合并和收购， 律师事务所的合伙人Zhang Feng告诉Yuan Media，公共发行可能会稀释公平，但在相关发行中，原始股东有原始股东有权第一次拒绝。此外，增加和股票的扩张可以增加股票流动性，并为原始股东提供退出或调整股票分配的机会。

实际上，一年前，鸟类证券的主要股东鸟类集团已经开始为这次收购奠定基础。 2023年3月15日，在380,000多人的监视下，鸟类集团以91.115亿元人民币的溢价赢得了 股票的30.3％，比起价高出55％，相当于2.62 raan每股。毕竟，当时市场对证券的估值约为300亿元人民币。

根据上次会议的草稿，在成功完成收购（不考虑筹集资金的筹集）之后，鸟类集团及其在鸟类证券中的共同参与者的股权比率将被稀释至39.99％，而鸟类集团（ Group），而众所周知，它有权回购额外的发行权，但不会降低到24.77％。在原始基础上，可以看出鸟类集团对证券的发展潜力非常乐观。

第02部分

增加三次投资以影响一流的投资银行

根据2024年4月的“新九条法规”的目标，鼓励证券公司通过合并和收购来建立一流的投资银行。七年前，边际证券公司鸟类证券开始提前安排。

2017年10月，鸟类证券占苏格兰皇家银行持有的 股票的33.3％以上，并成功地收购了 。从那时起， 已正式成为负责 投资银行业务的 的全资子公司。经过一段时间的性能， 现在开始慢慢前进。

2023年， 的营业收入达到了5.15亿元人民币，净利润归因于3600万元的股东，完成了141份承销和赞助项目，总承销金额为亿元。承销赞助商的数量，数量和收入分别排名第27、26和22位，分别从2022年分别上升了6、3、3和4。

品尝了合并和收购的甜味之后，鸟类证券并没有停止。 2020年9月，证券正式宣布已正式确认与Gujin 合并。两者的合并可以描述为强大的联盟。如果合并成功实现，则总资产，营业收入，净利润等的排名将成为行业前20名。市场对两者的合并也非常乐观。正式宣布的前一天，这两个经纪人的股价上升到每日限制。但是，不到一个月后，双方分开了公告，宣布终止了。披露的原因是他们未能就某些核心条款达成协议。

证券与 之间的“组合”是鸟类证券未能追求郭金证券的第二次尝试，这也是其第二选择。在2024年上半年，郭金证券的营业收入为26.76亿元人民币，其净利润归因于股东的净利润为4.55亿元人民币，在43家上市证券公司中排名第24，其绩效指标大大超过了 。

Bank的首席经济学家Wen Bin告诉Yuan Media，证券可能已经利用了 在投资银行业务方面具有巨大的业务优势。目前，综合实力并不是十大证券公司之一，但是具有强大投资银行业务实力的两家证券公司是郭金证券和明山证券。如果您赢得了两家公司中的任何一个，则可以有效地补偿鸟类证券的投资银行业务缺点。

在2024年的前三个季度中， 的绩效显着下降，营业收入同比下降27.71％，净利润归因于股东同比下降24.45％。 解释说，绩效下降的重要原因是佣金收入比投资银行业务的比率下降。

在2024年上半年，鸟类证券的投资银行业务收入仅为2.6亿元人民币。尽管 的投资银行业务在2024年上半年急剧下降，但收入仍获得13.3亿元人民币，是鸟类证券的5倍以上。在承销公司的IPO数量方面， 在前三个季度中总共承保了6家公司，并且已经通过了2家公司，在该行业中排名第三（颗粒）。

尽管仅在2024年上半年结束时，仅在投资银行业务方面，仅在腰部级经纪公司就徘徊的鸟类证券和明申证券的全面绩效强度仅在投资银行业务方面呈徘徊，但鸟类证券的总投资银行业务收入，但 和 和 的总投资银行业务收入是1590亿YUAN，竞争1590亿YUAN，与领先的证券竞争。

但是，就投资银行业务质量而言， 担心并经常被罚款。 12月6日，上海证券交易所披露了罚款，并向证券提供了监管警告。上海证券交易所指出，作为福特有限公司的赞助商，明申证券未能充分验证发行人的资本占领；未能完全验证发行人的研发人员和与R＆D投资相关的信息披露。

根据中国证券协会发布的2023年证券公司投资银行业务质量评估结果，证券被评为C。

第03部分

接下来，投资银行子合并会进一步合并吗？

根据相关报告，指的是华泰证券的合并和收购联合证券， 将来可能会成为 的投资银行业务子公司，而 现有的投资银行业务也将被转移到 。

此前，监管机构对鸟类证券进行了质疑，是否通过证券公司的“一项参与和一个控制”要求，对 和 的收购是否已损坏。 证券解释说，主要股东 Group通过证券间接控制了证券，因此 不需要包括众多集团参与和控制的证券公司数量的范围。关于 的收购是否符合“一次参与和一个控制”的要求，鸟千券表示， 目前处于没有控制股东或实际控制者的状态。因此， Group不是 的控股股东，也符合相关要求。但是，对于下一个监督是否将发布仍然存在一些不确定性。

在获得证券的证券之后， 将被用作其投资银行业务的承运人。下一步，鸟类证券当前的投资银行证券可能会进一步与证券合并，相关的人员任命将迎来新的一轮改组。

证券合并和收购的核心是人事流量。

目前，国家联系的人已经开始接管 ，该州已签订了 的许多核心立场。 2024年3月，党委员会副秘书兼鸟类集团主席Gu Wei担任 的董事长； 5月，鸟类集团总裁的前助理杨海（Yang Hai）曾担任敏申证券（ ）副总裁兼董事会秘书； 证券首席信息官Wang 被任命为执行委员会主席； 财务会计部总经理Chen 曾担任公司执行委员会，副总裁，财务总监和首席风险官，并增加了财务管理中心和风险管理总部。此外， Group副总裁Jin Jia曾担任 监事委员会董事长兼 Group法律合规部总经理，曾担任副董事长，Gal Li， Group Group的战略发展部雇员Chen Li担任主管。

明申证券（ ）剩下的领导席并不多，明申证券（ ）的前代理总裁齐恩·利林（Xiong ）曾担任 的总裁。 的许多高级管理人员已转移到 。其中，前董事会秘书Su Peng计划担任 执行副总裁，负责经纪业务和研究机构； ，Liu ，Zhang ，Liu ，Shi ，Xiao 等的许多退伍军人也加入了 。

在证券上，董事长是GE ，前CITIC ，其他四个董事是Wang ，Yin Lei，Wang Jie和Jiang ；在执行层面，陈·耶扬（Chen ）是副总裁兼财务主任，黄魏（Huang Wei）是首席信息官，江甘（Jiang ）是合规主任兼董事会秘书，周明华（Zhou ）是首席风险官。

就人事布局而言， 和 目前是两个团队，而领导者基本上没有重叠。 的投资银行实力绝对比 强。我想知道鸟类证券是否会再次进行内部“赛马”或“蛇吞咽大象”戏剧。

关于证券随后在投资银行业务中的布局，Yuan Media Hui给 写了一封信，但截至发稿时间却没有收到答复。