杨德龙：本周市场低迷但底部特征渐显，四季度或迎反弹

前海开源基金首席经济学家 杨德龙

本周市场表现疲软，上证指数的日交易额再次跌穿千亿大关。然而，尽管交易量显著减少，市场底部迹象却愈发清晰。目前，众多指标均反映出市场的极度谨慎态度，对诸多不确定因素的忧虑使得投资者在入市时显得犹豫不决。

我之前曾提出一个看法，即我国A股市场在第三季度将完成探底和筑底的过程，而在第四季度则有望出现反弹走势。这一判断的依据主要包括以下几点：首先，在经历了大幅下跌之后，市场具备了较强的超跌反弹动力，因此在四季度有可能出现反弹的机会；其次，在政策层面，通过将流动性控制在适度充裕的水平、增加基础设施建设投资以及实施减税降费等措施，将为我国经济基本面注入新的活力。第三，进入四季度，部分机构临近考核期限，有可能会增加对重仓股的持仓，这可能导致一种抱团取暖的现象，进而引发白马股在经历大幅下跌之后，有望迎来一段修复性的上涨走势。

未来两个月，上市公司业绩公布将进入一段空档期。在这段空档期间，市场对于业绩下滑的忧虑将得到一定程度的缓解，这有助于市场的回升。在目前市场表现较为疲软的情况下，保持耐心并采取轻仓防守的策略是比较适宜的。当然，对于那些已经持有较多头寸的投资者来说，此刻需要展现出更多的耐心来等待市场变化。

经过一轮大幅度的下跌，市场再出现大幅下跌的风险已经相对较低。投资者此刻需坚守三条关键底线：首先，通过持有表现优异公司的股份来确保业绩的稳固，避免投资于业绩不佳或题材炒作的股票。其次，保持心理的稳定。在大跌之后，众多股票已显现出其价值，投资者对未来的市场不应过于悲观，更不应陷入恐慌，可适当买入一些优质股票。最后，要确保持有股票的仓位合理。在市场完成底部构建之前，不宜急于增加持仓量，以免在左侧交易时遭遇再次被套牢及被迫止损的情况。

目前我国A股市场的整体估值已经触及历史最低点，这一水平不仅显著低于美股，甚至低于部分新兴市场股市的水平。尽管如此，A股的整体盈利增速和净资产收益率（ROE）依然保持在较高水平，这构成了市场未来可能反弹的坚实基础。展望未来，随着投资者风险偏好的逐渐回暖，市场有望迎来超跌后的反弹。

观察资金流动情况，自今年起，上证50ETF、沪深300、中证500以及创业板ETF均吸引了众多资金涌入。投资于ETF的资金中，以机构投资者为主，而这些投资者之所以进场，主要原因是相关指数的估值已跌至历史低位。若市场转暖，此类指数基金将成为抄底资金实现反弹收益的理想选择，故而这类基金受到了部分机构投资者的青睐。

克里斯托佛·布朗指出，要成为一位卓越的价值投资者，必须战胜人性的诸多缺陷，秉持与众不同的思维，不随波逐流于市场潮流，坚守投资原则。而那些长期在市场中脱颖而出的人才，绝大多数都是始终如一、真正秉持价值投资理念的投资者。

进行价值投资是一项修炼，需战胜自身内心的贪欲与恐慌，坚守正确的投资原则和规则，方能顺利度过市场的波动阶段，实现丰厚的投资收益。坚守价值投资之道，需拥有独立思考的能力，果断买入那些因市场波动而价值低估且具有较高安全边际的优质股票，切勿被市场一时的波动所误导。

进行投资时，应警惕过度自信的心态。众多投资者频繁更换投资标的，主要基于他们坚信新购入的股票将带来比旧有股票更高的回报。然而，这种频繁的操作模式，年度累计下来，除了向证券公司支付交易费用外，并未实现实质性的收益，有时甚至会导致较为严重的损失。

市场目前正呈现出弱势震荡的态势，投资者需保持足够的耐心，静待市场完成其调整过程。市场已经历大幅下跌，众多股票已显现出投资价值，此时精选一些优质股票进行持有，并期待市场行情的转好，无疑是当前最为明智的投资策略。