美国10月PCE数据与初请失业金人数公布，通胀放缓强化美联储降息预期

一

宏分析

昨晚，美国发布了10月的PCE数据和初始失业索赔的数量。 PCE同比的3％，这是自2021年3月以来的最小增长，先前的价值为3.4％；核心PCE同比为3.5％，是2021年4月以来最低的，其先前价值为3.7％，均符合市场预期。一周中要求的初始失业福利数量增加了7,000，在季节性调整后达到218,000，预期为220,000。 PCE数据表明，美国通货膨胀和劳动力市场继续放慢速度，增强了“美联储结束利率的增长，并在明年上半年开始降低利率”的信号。” CME的“ Feder Watch”工具显示，市场现在认为，美联储在12月进一步远足的可能性不到5％，预计美联储将在明年5月左右开始降低利率。随后，旧金山美联储董事长戴利（Daley）和美联储的“三名领导人”威廉姆斯（）发表讲话，尽管最初失业索赔的数量增加了，但却低于预期。在上述因素的影响下，美元指数和美国财政部的收益都略有上升。请注意今晚的ISM制造数据和鲍威尔在周六的演讲。 （作者：Luo Jing，市场研究部）

二

货币市场

（i）开放市场

中央银行今天进行了为期7天的1,190亿元人民币，胜利率为1.8％，与以前相同。如今，OMO的6640亿元人民币已到期，因此当天净撤离5450亿元人民币，而OMO到今天的平衡为1824亿元人民币。中央银行今天还推出了第11届中央银行账单掉期（CBS）业务，运营量为50亿元，期限为3个月。 11月29日，中央银行有50亿元人民币的中央法案掉期。如今，财政债券和当地债务的净贡献为621.7亿元人民币。 （作者：Sun ，货币市场部）

（ii）资金业务

如今，资本市场的总体平衡相对较宽。在早期，主要银行积极提高了其股权制度，机构主要在一夜之间交易，本月内的资本价低，并且一些城市商业银行在长期内整合。该交易在早晨会议过夜附近加权，7D报价为1.7％-1.8％，14D引用为1.8％-1.85％。在交易会结束时，价格在一夜之间略有上涨，一夜之间，国有股票交易的股票证书为2.0％，而利率债券交易的赌注为1.65％-1.8％。在交易会结束时，DR001关闭为1.61％，DR007关闭为1.79％。随着12月的开始，除夕因素将对资本市场产生越来越大的影响。此外，大量的公开市场成熟度，资本价格波动可能会加剧。我们将遵循中央银行OMO的第一和二级收益率的变化以及在国有股票市场的银行间存款证书的变化。 （作者：中元，宗宗，胡门扬和货币市场部的吴孟尤恩）

（iii）存款市场证书

在主要市场中，所有存款证书都在工作日期到期，并且本月底的市场交易是光明的。当前的长期分配功率尚未增加，市场处于强烈的等待情绪，并且每个期限的存款证书发行均处于低水平。在中国300万大银行的存款证明的发行价格倒置，长期结束，报价为2.60％-2.65％。一些大型银行筹集了少量。下周一，除1M外，其余的存款证书将正常过期。下周总共将有4939亿元人民币到期。发行价格曲线将进一步变平。 1Y银行间存款证书的上空空间有限。预计将保持发行持续时间和发行价格高级波动的趋势。继续关注中央银行OMO和分配市场情绪对短期存款利率证书的影响。

如今，二级存款市场已经活跃，整天的资本市场处于宽松状态。由于资本成本较低，年度CDC利率进一步下降，而长期CDC利率与昨天相比显示出轻微的上升趋势。本月应付款证书的利率为1.90％-2.00％，比昨天结束时下降约10bp。 9m-1y期间的主要国有银行的存款利率证明为2.63％，下午上升至2.64％-2.6425％，这比昨天的整体上升约为1BP。跨月时期已经过去了，资本市场按计划处于宽松状态。一年中应付证书的收益率显着下降。如果未提前配置跨月期，则没有很好的分配机会。跨年的存款利率证明为历史高。如果需要分配，您可以适当地购买，但是您仍然需要警惕年底赎回的风险和资本市场的极端情况。 （作者：Zhang 和Sun ，货币市场部）

三

固定收入

（1）发行第一级利率债券

今天早上发行了两种口头债券和两张折扣债券。 OPB债券的发行期为1Y和3.15岁（原始发行期5年），获胜利率为2.3073％和2.453％。在考虑了综合收入后，同期二级市场的交易利率比为10.7 bp和3.5 bp。折扣债券的发行期为91d和182d，加权获胜率分别为2.3419％和2.3531％，保证金获​​胜率为2.4033％和2.4425％，比在同一时间的交易利率高1.33bp和1.33bp和7.25bp。

（ii）二级利率债券市场的趋势

当今的市场尚未摆脱以前的交易逻辑，总体上狭窄地波动。长期利率债券受基本面的影响相对强烈，而1岁的短债券在12月的资金不确定性不确定性，他们仍在销售更多。与今天的上交日相比，10y国库债券的主动债券下降了0.6 bp至2.6775％，10年债券债券的新债券下降了0.5 bp，至2.6625％，10年的国库债券上升了0.2 bp 0.2 bp，2.767％，达到2.767％，1岁的债券债券债券和0.75bp prove the 2-bond the 2-3y trest the 2-3y，2-3y，2-3y债券，国库券下跌了0.45bp。

（iii）利率债券策略建议

一个月后，公开市场运营实现了净收益，而下午的资金价格略有上涨。因此，对于中期和短期利率债券，我们将继续拭目以待，并看到随后的公开市场运营，财政支出节奏和国库券发行。建议交易机构可以在正确的时间获得部分利润，而配置机构可以继续持有。由于长期利率债券的基本面仍然很弱，因此缺乏明显的向上基础。考虑到目前的总产量曲线相对平坦，建议根据暂时强振荡的想法进行操作。 （作者：肖明昌，利率投资部）

（iv）信贷债券市场趋势和策略建议

市场一直在反复波动，资本方面仍然担心，曲线太平坦了，并且还提出了押金证书以发行价格。投资者购买任何东西是非常不舒服的。也许“以平坦的方式生活信用债券优惠券”是目前最好的策略。关于资本方面，我们认为货币政策无意收紧，中央银行在各种报告和会议中反复提到。担心的主要是通货膨胀和汇率。此外，经过11月的稳定跨月，我们认为我们应该对此问题有一定的反向思考。也许在年底的资金并不像所有人预期的那样紧张，因为当前的汇率已经提高，并且不支持基本面。但是，毕竟，市场主要是关于“期望”而不是“现实”。即使“期望”最终恢复了“现实”，我们也必须完全考虑时间问题和紧急情况，否则我们可能必须停止损失并在黎明之前下降。这也是我们反复提出去杠杆化，提高持股流动性并关注优惠券策略和骑行价值的主要原因。并不是我们在市场上看跌，而是我们需要给市场和政策一定时间来维持理性和耐心。相反，我们认为从利率差的角度来看，短端信贷债券的当前分配价值非常高，因此它还特别提醒投资机会，以减少产量曲线的短端陡度。回顾过去几年的市场，大多数基本面首先变得较弱，资金非常松散。每个人都保持“购买，购买，购买，购买”。然后，由于某些紧急情况是催化的，他们迅速翻转并粉碎了市场，使曲线扁平化，并弥补了长期下降；今年，有区别。当市场在第二季度良好时，信贷差价不如以前那么极端，并且市场保持了决心和审慎。当调整压力在第四季度增加时，信贷差价将进一步压缩，这表明市场已经为调整做准备，还反映了市场对基本面和资本的期望。从这个角度来看，在分析年底的债券趋势时，您应该有一定的反向思维。这是选择机会进入市场的问题，而不是选择方向的问题。我们坚信，当前的债券市场仍然具有较高的投资价值和成本效益。 （作者：Dong ，利率投资部门）

四个

外汇市场

（i）国际市场

道琼斯工业平均水平于2022年1月以来的最高水平关闭，股票在11月份很强，投资者将通货膨胀数据的冷却视为美联储宽松货币政策的先驱。道琼斯工业平均水平上升了520.47点，得分为35,950.89点；标准普尔500指数上升了17.22点，至4,567.8分；纳斯达克次数下降了32.27分，得到14,226.22分。尽管经济数据提供了更多证据表明美联储可能会结束利率上涨，但美国财政部收益却攀升了。 10年的美国财政收益率上升了7bp，增至4.34％。 10年的美国财政收益率每月下降约52.2 bp，这是自2011年8月以来最大的单月下降。

美元指数上涨了0.5％，至103.38，这是一个多月以来最大的单日增长。每月，美元下降了3％，标志着其一年中每月最差的表现。欧元在纽约的1.0897兑美元兑美元，下跌0.7％。美元兑日元上涨0.6％，至148.12。今天的亚洲时期，主要货币几乎没有波动。

（ii）RMB汇率市场

今天的中高价于7.1104开业，从上一个交易日贬值。与彭博社计算的市场预测价值相比，它是反周期的调整。当今的盘中市场交易价格比中价较弱。现货汇率从7.1260波动到7.1460。 7.1450时的10天移动平均电阻水平有效，7.12支撑仍然较重。如果7.12有效地突破，则现货汇率可能会朝着7.0整数标记移动。总体而言，随着年底的临近，现货汇率与美元指数之间的相关性减弱了。再加上季节性交换结算因素，客户需求已进一步发布，现货汇率易于上升，但很难贬值。

国内数据已经恢复，并且没有期望该国进一步放松。国内RMB资金加权增加率最近相对较高。最近，美国海外美国财政收益率显着下降，国内美元基金的情绪继续放松，中国和美国之间的利率差距也进一步缩小。长期掉期市场与利率差异趋势不同，可能会有交易机会。

（iii）策略建议

在现货市场中，美元指数波动和削弱，现货交易主要涉及非美国货币低时的货币。

在掉期市场中，中国与美国之间的利率差异以及美国和日本之间的利率传播可能已经确认了转折点；建议长期以低廉的价格提高头寸，并注意中国与美国之间2年内之间的利率差异。