新冠疫情冲击下，航空装备行业盈利稳定增长前景几何？

1. 具备较好发展前景的行业

1.1 经营状况趋于稳定，抵抗宏观经济压力

2020 年 1 月，新冠疫情在国内爆发。新冠疫情的突然爆发在国内对各行各业产生了显著影响，导致民众的消费欲望难以得到满足。众多企业不得不暂停生产和运营，其经营状况遭受了严重打击。市场整体情绪长时间处于低落状态。为此，我们收集并整理了申万前十五大市值行业（三级）在2020年一季度至2022年一季度期间的相关业绩指标，这些指标反映了公司的盈利状况。

2020年至2022年一季度，航空装备领域仅有一回出现母公司净利润增速为负的记录，其在盈利稳定性上仅略逊于白酒行业。此外，航空装备行业在2020年的母公司净利润同比增长率达到了49.14%，位居大市值行业之首。从净资产收益率这一指标来看，航空装备领域在2020至2021年间，属于市值较大的行业中净资产收益率持续为正的三个行业之一。特别是在新冠疫情肆虐的2020年，该板块的ROE高达5.47%，领先于其他所有市值较大的行业。进入2021年，其ROE进一步上升至6.56%，无论是单季度还是全年的数据，都显示出明显的增长态势。这表明：航空装备行业的经营状况相对稳定，对于宏观经济中不利因素的影响具有较好的抵御能力，且其盈利前景具有较高程度的确定性。

1.2 2020 年行情分析

为了深入分析2020年市值较高的行业市场走势，我们收集了该年度的每日收盘价以及市盈率倍数，并对不同市值行业股票的价格变动和市盈率涨幅进行了详细统计。

2020年整体来看，在15个大市值行业中，有10个行业的收益实现了正增长；其中，锂电池以122.95%的收益率位居第一，航空装备以121.67%紧随其后，白酒则以98.15%的收益率排名第三。特别值得一提的是，航空装备和锂电池的收益率均实现了翻倍增长。此外，11个行业的市盈率涨跌幅为正，锂电池和航空装备依旧占据前两位，分别以172.26%和126.39%的涨幅领跑。截至2020年末，航空装备板块的股价与估值同步上涨，下半年更是迎来了两次显著上涨，分别发生在6月下旬和11月中旬。其中，6月30日，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》，这成为了推动股价上涨的首要因素。该会议强调，在2020年至2022年这三年间，国企改革处于至关重要的时期，必须坚定不移地加强党对国有企业的全面领导，持续完善基本经济制度，坚守社会主义市场经济改革的方向，着力解决重点问题，弥补短板，强化薄弱环节，推动国有经济布局的优化和结构的调整，同时提升国有经济的竞争力、创新能力、控制力、影响力以及抗风险能力。军工领域主要由大型国有企业引领，然而却面临资产证券化水平较低的问题。为此，国企改革亟需强化优质资产向上市公司注入的力度，此举有助于军工企业实现资源的优化整合，进而增强其市场活力。2020年6月底，中央全面深化改革委员会第十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022年）》，此方案促使航空装备板块连续多日上涨，进而推动航空装备行业指数收盘价从2020年6月26日的6229.08点攀升至2020年8月7日的10138.35点。

十九届五中全会与十九届六中全会为第二次涨幅提供了支持，其中十九届五中全会于2020年10月26日至29日在我国首都北京召开。在会议中，进一步明确了“加快国防和军队现代化，实现富国与强军相统一”的战略目标，并提出了“提高国防和军队现代化质量效益，促进国防实力和经济实力同步提升，构建一体化国家战略体系和能力，推动重点区域、重点领域、新兴领域协调发展，优化国防科技工业布局”等国防建设的重要指导方向。2021年11月8日至11日，北京举办了十九届六中全会，会议审议通过了《中共中央关于党的百年奋斗的重大成就和历史经验的决议》。决议明确提出，我国国防和军队现代化将分三个阶段推进：到2027年，力争实现建军一百年奋斗目标；到2035年，力争基本实现国防和军队现代化；到本世纪中叶，力争全面建成世界一流军队。在两次重要会议中，国防与军队建设的发展战略及预期目标得以确立，这一举措推动了航空装备行业指数的上涨，其收盘价从2020年11月13日的8738.75点攀升至2020年12月4日的9720.68点。

1.3 2021 年行情分析

我们仿照此法，选定了2021年全年的收盘价以及市盈率倍数，并据此统计了不同市值规模行业的股价及其市盈率涨跌情况，以此揭示了2021年大市值行业的市场走势。

2021年整体来看，在15个大市值行业中，有8个行业的收益呈现正值，其中锂电池以58.94%的收益率位居首位，其次是航空装备（12.99%）和综合乘用车（6.55%），锂电池的收益率显著提升；大多数行业的市盈率变动在2021年保持稳定，波动范围在水平坐标轴的上下两端。

2021年年末，航空装备市场走势相对稳定，与2020年相比波动不大，成功抵御了疫情带来的不利影响，呈现了稳步上升的趋势，尤其在下半年迎来了两次轻微的上涨。观察全年情况，国家出台的针对航空装备行业的政策，是推动其平稳增长的重要因素之一。2021年2月，中共中央和国务院共同发布了《国家综合立体交通网规划纲要》。该纲要强调，需推动交通装备制造业拓展服务环节，推动现代装备在交通领域的广泛应用，推动国产航空装备在产业和商业领域的应用推广，加强交通运输业与现代装备制造业之间的相互促进与支持。此外，《纲要》明确指出，到2035年，我国民用运输机场的数量将增至约400个，这一目标预示着未来机场的建设和布局将趋向下沉，服务范围也将进一步扩大，同时，机场建设的步伐可能会加快。民航作为国际供应链稳定的基石，是国家在应急救援与抗震救灾中的先锋力量，其快速响应、高度安全与灵活机动等特点尤为突出；同时，在促进区域经济发展方面，民航展现出高端服务、产业集中与推动转型升级等多重优势，是打造现代化经济体系的关键要素。民航业的未来迅猛发展预计将推动航空器装备需求不断上升，这同时也表明航空器装备产业在接下来的时间里有望保持稳定增长，并展现出逐渐向好的发展趋势。2021年9月，我国人力资源社会保障部及其他相关部门共同推出了《专业技术人才知识更新工程实施方案》。该方案强调，需以我国经济结构的优化、经济社会的高质量发展以及自主创新能力的增强为核心，重点在信息技术、生物科技、新能源、新材料、高端装备制造、新能源汽车、绿色环保以及航空航天等行业开展大规模的知识更新和继续教育。此举旨在每年培养出100万名高层次、急需紧缺以及骨干专业技术人才。

总体而言，当前疫情以及资源价格的上涨对军工领域所产生的影响尚属轻微。鉴于军工企业主要集中分布在西北、西南以及东北等地区，军工产业的运营和生产并未遭受显著打击。然而，由于跨区域交流受到限制，物流运作效率有所降低，这导致产品交付及招投标进程有所放慢（但并未完全停止）。装备采购具有显著的计划性和持续的稳定性，因此我们预测，随着疫情逐渐得到控制并呈现好转态势，该行业的收入确认将迅速得到补充并释放增长潜力。另外，目前全球正面临通货膨胀的压力，但大多数军工企业对上游资源的需求保持稳定，对价格波动的敏感度不高。加之定价机制的制约，军工行业的短期价格传导受到限制，因此通货膨胀对该行业的影响相对较小。

2. 航空装备产业链之核心

2.1 历经百年技术进步，军民深度融合发展

[]航空发动机在航空装备产业链的中游占据关键细分地位，其研发工艺要求严格、流程繁复、开发周期漫长，且具有高附加值，该产业拥有高科技含量、高经济价值和较高门槛的特性，始终是世界强国竞相发展的核心领域之一，象征着大国地位，也是大国之间竞争的“核心战场”。自航空发动机问世一百多年以来，其发展主要分为两个阶段。在1903年至1945年的前40年里，活塞式发动机占据了主导地位。而接下来的60年，即1939年至2006年，则是喷气式发动机的时代。在这段时间里，燃气涡轮发动机在航空领域得到了广泛的应用，包括直接产生推力的涡轮喷气发动机和涡轮风扇发动机。此外，还衍生出了输出轴功率的涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机。航空燃气涡轮发动机技术的进步促使与之相关的非航空用途的轻型燃气轮机（亦称航改燃气轮机或轻型燃气轮机）迅速壮大。与传统蒸汽轮机、重型燃气轮机和柴油机相较，航改燃气轮机以其体积小巧、重量轻盈、功率重量比优越、启动迅速、效率出众以及易于维护等显著优势，在车辆、发电、舰船、泵站等多个非航空领域得到了广泛的应用。这些特点使得它在国防建设和国民经济的发展中扮演了至关重要的角色，进而成为航空动力领域三大支柱产业之一。

我国航空发动机产业历经数十载的进步，已取得了世人瞩目的辉煌成就。航空发动机的研发历程要求巨额资金投入和长时间的积累。同时，军用和民用航空发动机在众多系统和相关技术方面存在共通之处。因此，军民融合对于推动航空发动机的进步具有重要的现实价值。军民融合这一概念，意味着逐步采纳一致的技术、工艺、人才、装备和物料等，旨在满足军事与民用双方面的需求。通过推动航空发动机产业的军民融合，我们能够显著缩短研发周期，激发创新活力，并加速产品系列的多样化进程。自20世纪80年代起，我国便着手推进军工领域的“军转民”战略，这一举措作为军民融合的初步形态，在促进军工企业发展方面起到了关键作用。自始至终，我国军民融合的态势及政策体系持续进步与健全，诸如2015年3月出台的《中共中央、国务院关于深化体制机制改革，加速推进创新驱动发展战略的若干指导意见》，以及2017年9月中央军民融合发展委员会审议通过的《关于促进国防科技工业与民用领域深度融合发展的意见》等文件。军民融合发展战略是我国推动国防科技创新的核心国策，同时亦是我国航空发动机技术进步的关键路径；尽管军事与民用航空发动机在应用特点和所处环境上存在差异，然而鉴于其技术的高度通用性，推进军民融合式发展具备实际需求和深远价值。深化航空发动机在军事与民用领域的紧密融合，不仅是执行国家军民融合发展战略的必要条件，同时也是促进航空发动机行业进步的不可或缺途径。

2.2 航空发动机产业格局

航空发动机，这一高度复杂且精密的热力机械，构成了飞行器的主要动力来源，被誉为现代工业的巅峰之作。它涵盖现代科学的众多领域，包括气动热力、材料科学、结构设计、强度分析、热防护技术以及加工工艺等。一个国家若能制造出高性能、高可靠性的航空发动机，这不仅标志着其科技水平的进步，也体现了其工业基础的坚实和经济实力的雄厚。从全球视角来看，目前具备独立研发航空发动机能力的国家仅有美国、英国、法国、俄罗斯和中国这五个。在军事应用领域，美国和欧洲都在积极推动新一代航空发动机科技的发展计划，旨在巩固技术领先地位；同时，武器装备的远程精确打击、智能化、隐身性和无人化的发展趋势愈发显著。在民用航空行业，通用电气、普惠、劳斯莱斯、赛峰等公司依旧占据着市场主导地位，形成了寡头垄断的竞争格局。同时，智能化和增材制造等新兴技术将成为未来行业发展的关键趋势，市场需求正逐步向性能更优、稳定性更高的产品倾斜。

航空产业历来是国家工业体系中的关键部分，它是衡量一个国家在国际舞台上大国地位的重要标志。同时，航空发动机产业更是衡量一个国家是否为工业强国的关键指标和显著象征。以美国为例，美国在制造业方面长期占据优势，对外实施了严格的保密政策。这不仅针对我国等发展中国家封锁了航空发动机技术的相关信息，而且在核心技术领域，对某些欧盟国家也实施了“禁运”手段。发达国家普遍对人力资源实施了严格的封闭政策，禁止外国人员进入其国内的航空研发领域，同时也不允许本国航空发动机研发人才流向其他国家，通过这种方式确保了航空技术在本土的独占地位，并维护了国家的航空力量。因此，对于自主创新能力相对薄弱的国家而言，航空产业在很大程度上依旧依赖进口。在我国境内观察，我国航空发动机的研发实力与世界领先水平尚存差距，航空发动机的发展进度未能跟上航空装备的需求步伐，尚无法充分满足军民用市场的需求，航空发动机产业的国际竞争格局尚未出现根本性的转变。鉴于我国航空发动机研发起步较晚，工业基础相对较弱，因此与其他四个国家相比，存在较大的落后。于是，我国自2015年起启动了针对航空发动机与燃气轮机的“两机”专项计划，并将其置于百项重大工程的首要位置。《航空发动机的现状与发展》一文中，作者选取了中国航发动力股份有限公司（简称航发动力）的分支机构和美国同类企业作为案例，通过对比分析它们在生产领域的差异，揭示了我国本土企业在该领域的现状，下表详细展示了这些对比情况。

与美等发达国家相较，我国在航空发动机制造领域尚存在显著的不足。我国航空发动机行业在流水线建设方面存在不足，即便部分企业已建立起流水线，其效率提升也仅限于局部和少量，对整个企业的发展和生产贡献有限。鉴于此，我国应借鉴国外知名航空发动机研发企业的管理模式，结合我国航空产业的实际情况，深入研究并探索适合我国发动机企业的发展路径，从而为航空发动机的进步提供坚实的保障。目前，随着WS10、WS13等新一代核心航空动力系统逐步完成设计并进入批量生产阶段，我国新一代主力战斗机已基本达成自主研发和自主管理的目标，同时这些发动机也正被临时应用于第四代主力战斗机歼20与歼35。国内观察，我国航空动力装备正经历一、二代机型加速淘汰，三代机型大批量稳定交付，四代机型研发以及五代机型的预先研究加速推进，这一系列变化为军用航空发动机行业的发展带来了极大的机遇。展望未来，航空发动机技术领域将聚焦于智能化、增材制造等新兴技术，市场需求亦持续向高性能、高稳定性的产品倾斜。在航空发动机的生产制造领域，我国应采取以下几种方式来促进航空发动机的发展：首先，提升技术水平，使产品进入专业化和技术化领域；其次，构建和完善全面的生产线；再者，实施精益生产流程，使生产准备工作更加细致；最后，借助互联网等大数据技术，提升生产管理的信息化水平。党的十九大明确了新时代国防和军队建设的“三步走”战略规划，正处于构建新型国防与国家安全体系的重要阶段，航空发动机技术的进步以及航空武器装备的建设，有望成为未来发展的主要焦点。

2.3 航空发动机行业特点及竞争格局分析

航空产业在国家发展中属于那种投入巨大、层次高端、技术含量高、利益丰厚的领域。特别是航空发动机，它是推动航空产业进步的关键所在。然而，这一领域的发展离不开高素质的技术人才和巨额的资金支持，同时，研发周期漫长，对精力的消耗也极为显著。航空发动机的研发不仅技术挑战巨大，而且需要巨额资金支持，更关键的是，其研发周期极为漫长，以F119发动机为例，其研发历时23年，并且伴随着失败的可能性。正因如此，航空发动机的研发具备高难度、高成本、长周期和高风险等特性，使得航空发动机产业的入门门槛异常高。总体而言，航空发动机领域面临研制周期漫长、技术要求严格、资金需求庞大且持续、行业集中度较高这四大障碍，形成了一道较为坚固的行业防线，预示着该行业的成长潜力较大。

军用航空领域，我国军用航空发动机零部件制造业的准入标准得以放宽，这吸引了一批具备技术实力和竞争力的企业纷纷加入，从而加剧了市场竞争，这一现象对推动整个行业的全面发展具有积极作用。当前，全球航空发动机领域的佼佼者持续在设计与研发、制造环节中采纳并沉淀新颖理念、先进技术和新型材料，致力于开拓颠覆性技术。在此过程中，以航空发动机动力系统为核心的整机产品在技术创新方面正遭遇诸多挑战。在我国航空发动机及相关产品领域，未来我国军事航空装备的采购将逐步走向市场化道路，民营企业纷纷瞄准中大型发动机的整机及零部件市场，此类企业的数量不断上升，从而使得航空动力市场的竞争压力持续增强。航空发动机被誉为全球制造业的璀璨明珠，其对于技术、人才、资金及资质的要求极为严苛。尽管民营企业在其体制机制上具备一定的灵活性和优势，但在技术研发、质量管理体系、人才储备和能力建设等领域，尤其是在自主创新方面，仍存在一定的不足。总体而言，我国航空发动机领域存在较高的进入门槛，不过当前这一门槛正逐渐降低，预计未来市场范围将不断拓宽，行业内的竞争可能会变得更加剧烈。

3. 航空发动机产业链

从航空发动机的生产流程角度分析，我国的航空发动机产业链可划分为五个环节，依次为：原材料供应、零部件制造、分系统组装、整机生产以及维修保养。

3.1 原材料

在原材料领域，航空发动机主要依赖高温合金、钛合金、复合材料和隐身材料等材料。

高温合金：航空发动机主要材料，重量占比 40%-60%

高温合金材料在航空发动机领域的应用历史相当久远。根据《铸造高温合金与纯净化熔炼技术发展现状》一文中的相关阐述，回顾全球高温合金技术的发展历程，我们可以看到，铸造高温合金最早被应用于航空喷气发动机，这一应用始于20世纪40年代，并取代了之前广泛使用的锻造高温合金。至今，尽管高温合金的性能得到了显著提升，它在航空发动机领域依旧扮演着至关重要的角色。尽管目前有研究尝试用复合材料以及铝钛合金等材料来替代，但这一替代尚未完全实现。这一现象进一步凸显了高温合金材料在航空发动机制造过程中的不可或缺性。在1940年至1960年期间，高温合金的研究取得了显著进展，美国和苏联等国家也纷纷投入研发，成功开发了铸造高温合金。20世纪60年代来临，真空技术的日益精进与广泛应用，使得合金成分得以丰富多样。在此背景下，众多新型合金应运而生，并逐步在航空业中得到应用。高温合金的铸造技术也迎来了其发展的黄金时代。我国的高温合金研究始于1956年，是在“独立自主，自力更生”的方针指导下逐步发展起来的。自1956年首炉高温合金成功炼制以来，我国在高温合金领域的研究、生产与应用已走过超过六十载的漫长岁月。目前，高温合金材料产品主要涵盖变形高温合金、铸造高温合金以及粉末高温合金三大类，其中变形高温合金占据主导地位。

高温合金材料构成了航空航天材料的核心部分，对于制造航空航天发动机的热端部件至关重要，它被广泛用于制造涡轮叶片、涡轮盘、燃烧室、导向器，以及部分机匣和密封部件。根据钢研高纳在2021年发布的年度报告，在先进的航空发动机中，高温合金部件的重量占比高达40%至60%以上。目前，全球在高温合金铸造领域的研究和应用已较为成熟。当前，我们的主要任务是运用创新的熔炼技术和工艺，来提升合金的性能、延长其使用寿命，并降低生产成本。然而，国内在这一领域起步较晚，且受到国际研究封闭性的影响，与全球高温合金的标准相比，还存在一定的差距。我国在高温合金研发领域已取得显著进展，以钢研高纳为代表，这家企业是国内高温合金和轻质合金技术最为领先、产品种类最为丰富的企业之一，同时也是航空、航天、兵器制造、舰船建造以及核电等行业的关键研发和生产基地。公司不断改进科研架构，众多技术领域相继成立了工程研究中心。在近年，成功研发了多代次变形合金、粉末状高温合金、适用于3D打印的高性能高温合金、可焊接的Ni3Al合金以及新型石化裂解管专用抗结焦合金等新型材料。同时，公司还推动了高温合金三联冶炼技术、高温合金构件残余应力预测与控制技术、真空水平连铸集成技术及成套设备、大尺寸薄壁复杂结构铸造技术、双联单晶叶片制备技术、高纯度球形粉末制备、热等静压近净成形、粉末高温合金大规格棒材挤压、等温锻造成型以及3D打印大型构件形性调控等关键技术的进步，从而显著提升了我国高温合金制造水平。目前在我国，从事变形高温合金系列产品生产的厂家主要分为两大类：一类是由抚顺特钢、宝钢特钢、长城特钢等大型钢铁企业组成，它们主要生产规模较大的合金板材、棒材和锻件；另一类则是以中科院金属所、北京航材院以及钢研高纳等三家机构为代表的研究与生产基地，这些单位具备一定程度的变形高温合金制造能力。

在需求层面，高端及新型高温合金的需求增长主要源于以下几个因素：首先，我国致力于发展自主的航空航天产业，并研发先进的发动机，这一举措将推动市场对高端和新型高温合金需求的提升。其次，我国上海电气、东方电气等大型发电设备制造集团在近年内，无论是生产规模还是生产技术，都取得了显著进步，进而带动了对发电设备中涡轮盘的需求增长。新一代国产发电设备，即大型地面燃气轮机（亦适用于舰船动力），在国产化研发方面已取得显著成效，一旦量产成功，将极大促进对高温合金的需求增长。此外，核电设备国产化进程的推进，也将进一步推动对国产高温合金的需求。第三，“一带一路”途径众多新兴经济体，包括东盟国家、中亚地区以及印度等国家，这些国家正处于经济成长的阶段，对石化、冶金、建材等基础工业产品的需求量相当大。这一情况不仅能够推动我国相关产品和设备的出口，还能促进相关技术的对外输出与合作。总体而言，预计未来高温合金的市场需求将持续增长，我国高温合金行业内的企业伴随着技术进步和产能的持续提高，有望在相关业务领域实现业绩的稳步提升。展望未来，整个高温合金行业的景气度有望维持在较高水平。目前，在变形高温合金领域，多家上市公司活跃其中，包括图南股份、钢研高纳、抚顺特钢、西部超导、隆达股份以及中洲特材等。综合分析，过去三年中，变形高温合金业务板块的营收持续呈现出稳定增长的趋势；与此同时，公司的毛利率水平则表现出一定的波动性。

目前专注于铸造高温合金业务的上市公司包括图南股份、钢研高纳、隆达股份、中洲特材等。观察整体趋势，这些公司在过去三年中，其变形高温合金业务的营业收入持续呈现上升趋势。同时，公司的毛利率水平也呈现出一定的波动性。

目前，在粉末高温合金领域，钢研高纳是主要的上市公司。该公司在粉末高温合金方面的营收，近三年来呈现稳定增长态势，同时毛利率也有显著提升。据预测，钢研高纳在粉末高温合金相关业务领域，未来有望实现进一步的飞跃。

钛合金：航空发动机重要材料，重量占比超 25%

高温钛合金以其低密度、高比强度和优异的高温力学性能而著称，这些特性使得它在提升航空发动机推重比方面发挥着关键作用，并在航空领域得到了广泛的应用。根据《航空用高温钛合金的研究进展》一文的阐述，1954年，美国成功研发了全球首个高温钛合金——TC4（其化学成分为Ti-6Al-4V），从而揭开了高温钛合金研究的序幕。英国与苏联随后各自研发了高温钛合金，此类合金的蠕变强度与持久强度逐步增强。自1950年起，航空飞机的飞行速度实现了重大突破，超音速飞机的时代随之到来。面对更高飞行速度的需求，对飞机结构材料的标准也日益提高。传统的钢制和铝制结构在更高性能标准面前已显不足。钛合金因其密度低、比强度高、抗腐蚀性强、耐高温、耐低温以及优良的焊接性能，在航空领域得到了广泛的应用。自1960年起，钛合金便被广泛用于军用飞机的关键承力部位；进入70年代，这种合金材料也逐步在民用飞机领域得到应用；而到了1980年之后，民用飞机对钛合金的需求显著上升，其使用量甚至超过了军用飞机。对于航空器而言，发动机无疑是构成其核心部件的重要组成部分之一。航空发动机的叶片与高压压气机盘件均需在高温环境中运作，且在运行过程中需承受巨大应力。在这种严苛的工作环境中，铝合金因耐高温性能有限而无法满足要求，而钢的密度较大，导致其推重比不高。钛合金凭借其卓越的性能特点——高温强度大、抗蠕变能力强、抗氧化性能好、比强度高，因而非常适合在航空发动机中得到应用。钛合金材料在航空发动机制造领域的应用日益凸显，据《航空用高温钛合金的研究进展》一文所述，当前钛合金材料在部分国外先进飞机的航空发动机中，其占比已达到总重量的25%至40%。此外，随着科技的进步，钛合金材料的用量也在持续增加。我国第三代航空飞机所采用的钛合金材料占比达到了25%，而第四代航空飞机发动机中钛合金材料的比例则上升至40%。

钛产业在我国国民经济中占据关键位置，对国家国防、经济和科技的进步具有至关重要的战略价值，它是推动前沿科学技术向前发展的重要基础材料产业，同时也是推动我国国民经济发展和产业升级换代的核心产业。我国对钛行业的发展给予了高度重视。在2021年，我国钛行业市场总体表现良好。其中，中低端产品市场得益于PTA和化工行业需求的增长，实现了显著的同比增长。而高端产品市场则因航空航天等领域的升级换代和国内化进程的推进，需求持续旺盛。钛行业市场整体保持了稳定的增长势头。然而，高端产品产能不足的问题依然存在，中低端产品市场竞争激烈，产品同质化现象严重，供需结构仍需进一步优化。总体而言，钛合金在航空发动机等领域的前景广阔，市场发展潜力巨大。目前，我国从事航空用钛合金产品生产的知名企业主要有三家，分别是西部超导、宝钛股份以及西部材料。观察近三年的数据，钛合金制品的营业收入和毛利率均呈现上升趋势，这一现象主要得益于下游行业需求的不断增加。以宝钛股份为参照，这家企业是我国规模最大的专注于钛及其合金的稀有金属生产与科研机构，其主导产品钛材的年产量在全球同行业中名列前茅，2021年，公司钛产品销售额达到了2.66万吨。该公司在国内同行业中占据领先位置，已连续三次荣获中国航天科技集团颁发的优秀供应商称号。此外，它还与多家国际知名企业建立了战略合作伙伴关系，包括美国的波音、法国的空客和斯奈克玛，美国的古德里奇，加拿大的庞巴迪，以及英国的罗尔斯-罗伊斯等。公司总部所在地宝鸡，享有“中国钛城”和“中国钛谷”的美誉。该公司掌握多项在国际上处于领先地位的自有知识产权的核心技术，研发能力十分强大，未来在产能提升方面有着较大的发展潜力。鉴于钛行业市场对航空发动机等高端产品的需求不断上升，我们预计，国内专门生产航空用钛合金的企业可能会通过扩大产能来应对市场需求，进而提升其业绩水平。

复合材料：使用比重不断提高，航空发动机未来发展的重要方向

材料与工艺技术的不断发展，使得航空发动机的性能持续增强。为了增强发动机的推力、减少噪音以及降低单位推力的燃油消耗，有必要使用更大尺寸的风扇。《航空发动机复合材料风扇叶片制造工艺应用进展》一文中提到，风扇段的质量大致占发动机总质量的30%至35%。降低风扇段的质量，对于减轻发动机整体重量和提升发动机效率至关重要。鉴于此，使用更大、更轻的风扇叶片，已经成为航空发动机技术发展的一个显著趋势。因此，选用复合材料风扇叶片，是目前提升发动机推力与减轻重量最为高效的手段。这种材料以其高强度与高刚度、耐高温特性以及可定制性等优势，能够显著增强新一代航空涡扇发动机的整体性能。关于复合材料风扇叶片的研究起源可追溯至20世纪60年代末，罗·罗公司在其RB211–22B发动机上进行了首次尝试，采用复合材料来制造风扇叶片。自那时起，全球范围内多种复合材料叶片发动机的成功应用，均充分证实了复合材料风扇叶片完全符合商业飞行对性能的高要求。

我国航空复合材料领域的发展起始于20世纪70年代。现阶段，航空复合材料根据增强基体的不同，主要分为树脂基、碳基、陶瓷基和金属基四大类。在这其中，树脂基复合材料以其应用广泛、技术成熟的特点，在航空复合材料中占据着主导地位。它被广泛应用于民用飞机、军用飞机以及发动机等领域，对于推动航空装备的升级换代起到了至关重要的作用。目前，聚酰亚胺树脂作为航空发动机及高温飞机上最普遍使用的航空复合材料基体，其相关技术也在持续进步和提升。这一进步旨在进一步增强聚酰亚胺复合材料的耐热性能，进而使得该材料在航空发动机中的应用范围得以拓展，直至涵盖钛合金材料的使用温度区间，同时还能进一步减轻航空装备的结构重量。观察这一趋势，预计未来航空领域将部分采用复合材料来替代钛合金，其发展前景十分广阔。在全球市场分布上，航空复合材料在北美市场的份额大约为58%，而在欧洲市场的份额约为38%，相较之下，亚太地区在市场份额上仅占4%至5%，这一比例相对较低。历经多年进步，我国在树脂基复合材料技术领域取得了显著成就，特别是在增强材料领域，我国自主生产的T300级碳纤维已成功实现千吨规模的产业化制造，其复合材料的性能已达到国际领先地位，彻底满足了航空航天领域对T300级碳纤维的自给自足需求；同时，国产T700级碳纤维也实现了百吨级的批量生产，并已广泛应用于各个领域；此外，国产T800级碳纤维的关键制备技术也实现了突破，稳定生产规模已达到百吨级别。上述技术成就充分表明，尽管我国与国际领先水平尚存一定距离，但航空复合材料技术已初具规模，并逐步迈向大规模应用，同时，航空复合材料的设计、研发、制造、检测等方面的技术和工艺装备体系也已初步建立。

充分运用航空复合材料是促进飞机减轻重量的一大关键手段，目前民用飞机在复合材料结构方面的应用已超过50%，而无人机则已完全采用100%的复合材料主体结构。展望未来，航空复合材料在航空飞行器中的应用比例还将持续提升，并且这种增长态势预计将长期保持并持续发展。预计到2035年，全球航空航天复合材料的市场规模有望达到500亿美元。在此规模中，民航领域将占据60%的份额，军用领域将占30%，而航天领域则将占据10%。北美地区将继续保持市场领先地位，其市场份额预计将占全球总市场的40%至45%。亚太区域受地缘政治因素的牵制，加之中国、印度等国家经济成长的助力，其航空复合材料市场有望超越欧洲，跃居全球第二大市场地位。我们坚信，中国航空领域对复合材料的未来需求广阔，国内相关企业有望凭借对原材料透彻的理解、高超的复合材料制造技艺、广泛的应用及工程能力，顺利进入国际市场。同时，凭借其航空技术和产业优势，这些企业能够产生产业外溢效应，并主动融入全球产业链。碳纤维，这种由树脂基复合材料构成的强化纤维，对于国防工业的进步至关重要，是推动其发展的核心材料之一。综合分析，航空领域碳纤维相关业务在最近三年内呈现出上升趋势，具体到中简科技，其2022年的收入有望因生产能力的显著增强而实现显著增长，预计收入将同比增长超过100%；同时，中复神鹰在近年来的收入也实现了显著增长，产能提升速度加快，预计2022年的收入也将迎来较大的提升。碳纤维等新型复合材料的市场需求正持续上升，预计相关企业可能会通过提升生产规模，加速生产进度来迎合市场需求，这或许将显著提高其营业收入。

隐身材料：提升军机作战能力的重要材料

隐身技术，即在特定探测条件下，通过减少和操控目标的各类特征信号，减少其被探测的可能性，从而使其难以被侦测、追踪、识别和攻击的一种集成技术。实践证明，这种技术能够显著增强武器系统的生存能力、突破防御的能力以及作战效果。鉴于此，隐身技术已成为众多军事强国的研发焦点之一，同时也是未来航空发动机材料研发领域的关键趋势。目前市面上应用的航空隐身材料主要分为三类，即雷达隐身材料、红外隐身材料以及多频谱隐身材料，其中雷达隐身材料和红外隐身材料占据主导地位。以国外F119和F135发动机为例，它们广泛使用了各种隐身涂层，比如红外隐身涂层和雷达吸波涂层等。雷达隐身材料主要是指雷达吸波材料，根据其应用方式，可以分为涂覆型吸波材料和结构型吸波材料两大类。在涂覆型吸波材料领域，国外产品中，以某公司的产品系列为典型代表；而在结构隐身材料方面，国外产品则主要采用电磁损耗吸收剂进行研发。红外隐身材料旨在降低目标表面的红外辐射特征，以此确保红外成像探测无法识别目标。光电技术的迅猛进步使得红外探测对飞行器的潜在危害日益加剧，鉴于此，红外隐身技术已经成为实现飞行器隐身功能的关键环节。根据国际研究动态，美国、英国等国家在20世纪60年代初期便启动了对低辐射涂料的研究工作，进入80年代初期，陆续公布了一系列关于该涂料制备方法和理论成就的研究成果，随后，国际上开始探索与雷达及可见光隐身技术相协调的红外隐身涂料，伴随着这些材料逐步应用于工程领域，相关信息的公开报道数量逐渐减少。目前，武器装备的进步明显趋向于精确打击、隐形和数字化，全球军事强国纷纷加大了对隐形技术的资金和资源投入。在我国，对于第四代战斗机以及未来隐形飞机的发动机，已经设定了较高的隐形性能标准，预示着隐形材料领域的广阔发展潜力。目前，专注于航空隐形材料业务的企业包括华秦科技与光启技术。

华秦科技专注于特种功能材料的研发、生产和销售，其产品涵盖隐身材料、伪装材料以及防护材料等多个领域。这些产品主要服务于我国国防武器装备，如飞机、主战坦克、舰船、导弹等，旨在实现这些装备的隐身效果，对重要地面军事目标进行伪装，并对各类装备部件提供表面防护。该公司是国内为数不多的具备全面涵盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发及生产能力的创新型高科技企业，特别是在中高温隐身材料领域，其技术优势尤为显著，产业化成果亦十分显著。经过多年不懈的技术攻关，公司已成功研发出适用于中高温环境的耐温隐身涂层材料，并已实现这些材料在武器装备中的批量生产与应用。公司的隐形材料技术在全球范围内处于领先地位。2016年，经国家国防科技工业局鉴定，公司生产的隐形材料在整体技术水平上已达到国际前沿，尤其在XX领域更是处于国际领先。鉴于隐形材料行业对技术的要求极高，市场准入门槛也随之提升，因此公司未来的发展潜力巨大，成长性十分明确。

光启技术，至目前为止，已在超材料尖端装备领域深耕细作。作为我国新一代尖端装备的关键供货商，公司更是独树一帜，是国内唯一一家成功将超材料技术转化为产品，并广泛应用于高端装备领域的企业。在超材料业务领域，随着国家战略布局的推进，高端装备市场正经历着升级换代的加速，最终用户的需求日益增长，直接客户交付的任务量也在持续攀升。公司超材料产品在新型装备的快速升级换代过程中扮演了关键角色，随之外部需求的持续增长，公司超材料业务呈现出迅猛的发展态势，其在核心装备领域的市场渗透率也在稳步上升。近年来，公司的营业收入实现了显著的增长。2021年，公司超材料业务收入实现了显著增长，增幅高达50.01%。具体来看，批产收入同比增长了102.50%，这一部分收入在公司超材料业务收入中的占比也从63.30%上升至85.45%，显示出收入结构的持续优化。此外，超材料业务的整体毛利率也实现了提升，达到了58.41%，比前一年提高了5.58%。公司当前运营状况优异，募资投资项目稳步推进，生产能力不断加强，预计在不久的将来，隐身材料相关业务的表现将呈现持续稳定增长的趋势。

3.2 零部件

依据加工技术，航空发动机的部件主要分为盘状件、筒状件、轴颈件、长轴件、叶片、叶盘、叶轮、机体外壳和齿轮等几类。按照制造所用的材料，这些部件又可细分为高温合金件、钛合金件和复合材料件。以下列举了主要的生产企业：

应流股份：这家公司系专用设备零部件生产领域的佼佼者，其核心产品包括泵和阀门零部件、机械设备构件，广泛应用于航空航天、核电、油气、资源开发以及国防军工等高端装备行业。在2021年，公司营业收入达到20.40亿元，较上年同期增长11.29%；归属于母公司的净利润为2.31亿元，同比增长14.67%。航空航天新材料及零部件的营收达到了5.11亿元，同比增长了59.16%，毛利率为46.39%，但同比减少了2.42个百分点。这一显著增长主要得益于公司在航空发动机与燃气轮机领域的远见布局和技术创新，同时，航空航天新材料及零部件业务也持续保持着迅猛的发展势头。公司所生产的航空发动机以及燃气轮机的叶片、机匣、喷嘴环、导向器等高温合金热端部件，需求量极大，这为关键型号发动机和燃气轮机的批量交付与稳定供应提供了坚实的保障。同时，引进的重型燃机大尺寸涡轮叶片所需的300公斤单晶炉以及大飞机发动机机匣专用的1吨真空炉已陆续投入应用，这进一步加固了公司在行业中的领先地位。

中航重机公司专注于多个领域，包括锻造和液压环控等。其锻造业务在国内市场主要生产飞机机身与机翼的结构件、中小型锻件，以及航空发动机的盘轴和环形锻件、中小型锻件，航天发动机的环锻件、中小型锻件，以及汽轮机叶片等。到了2021年，该公司的锻铸业务营业收入达到了66.99亿元，同比增长了34.49%。公司专注于液压环控领域，其产品线涵盖高压柱塞泵、马达以及各式材质和形式的热交换器及环控配件。这些产品在国内的航空航天、工程机械等多个行业得到广泛应用。在航空零部件方面，公司主要负责民用航空零部件的生产，其中部分产品实现了批量出口至欧美等国家和地区，同时，公司还为美国GE、史密斯等知名企业提供民用航空零部件的配套服务。2021年度，该公司的液压环控业务板块成功实现了营业收入20.91亿元，这一数字较去年同期增长了21.78%。

派克新材，其业务领域专注于锻造行业，主要从事金属锻件的研发、制造与销售。该公司的主打产品涵盖了辗制环形锻件、自由锻件以及精密模锻件等多种类型。这些产品广泛应用于航空航天、电力、石化等多个行业，以及众多其他机械领域。自公司创立伊始，便专注于金属材料的自由锻造与环形锻造成型技术，并持续投身于航空、航天领域新材料的研发与应用，以及航空、航天用锻件的先进制造工艺探索。在我国，该公司是少数几家专业从事航空环形锻件研发与生产的企业之一，参与了众多航空型号发动机的研制项目和新材料的研究工作。此外，公司还为GE航空、罗罗等国际知名航空发动机制造商供应航空环形锻件和机匣锻件，积累了丰富的工艺与生产经验。2021年度，该公司的航空航天锻造产品营收达到7.16亿元人民币，较上年同期大幅增长117.77%，同时，其毛利率也攀升至46.21%，较去年同期提升了3.87个百分点。

航宇科技是一家专注于航空难变形金属材料环形锻件研发、生产及销售的高科技企业，其核心产品为航空发动机用环形锻件。该公司的航空锻件业务以航空发动机环形锻件为核心，在市场上主要的竞争对手包括安大锻造和派克新材。2021年，公司航空锻件业务营收达到6.69亿元，较上年同期增长29.99%，毛利率为32.55%，较上年同期提升了2.14个百分点。航空发动机等高端装备对航空材料提出了诸多要求，包括高综合性能、结构功能一体化、结构整体化以及低成本控制等。在科技迅猛发展的背景下，新的成型技术也在不断涌现。3D打印和喷射成型等先进技术正逐步应用于航空发动机零件的生产。单一的成型方法也在向多学科融合的方向发展，例如结合了轧制和胀形、轧制和旋压，甚至轧制、旋压与3D打印等多种工艺。预计未来航空发动机零部件的生产技术将持续升级换代，而新技术和新材料的市场前景广阔。

3.3 控制系统与整机制造

航空发动机控制系统作为航空发动机的关键组成部分，被誉为其“心脏”。在众多生产此类系统的上市公司中，航发控制占据一席之地，而航发动力则专注于航空发动机整机的制造，并且是我国军用航空发动机总装领域的唯一上市公司。这一现象反映出航空发动机产业链下游环节的垄断性较强，同时行业进入门槛也相对较高。在控制系统领域，航发控制作为我国主要的航空发动机控制系统研发与生产企业，该企业在航空发动机控制系统这一细分市场占据着行业先锋的位置，全面深度介入了航空发动机控制系统的“探索一代、预研一代、研发一代、生产一代、保障一代”的全过程，经过长时间的积累，其竞争优势日益凸显。2021年度，该公司的发动机控制系统及其相关衍生产品业务取得了35.40亿元的营业收入，较上年同期增长了19.00%，毛利率为29.62%，较去年同期下降了0.68个百分点。在整机制造领域，航发动力作为国内唯一一家生产航空发动机整机的上市公司，其业务主要涵盖三大板块：一是航空发动机及相关产品业务，二是外贸出口转包业务，三是非航空产品及其他业务。2021年，航发动力在航空发动机及衍生产品业务上取得了318.85亿元的营收，同比增长21.87%，毛利率为11.95%，但较去年同期下降了2.86个百分点。

在国内，航空发动机产业正持续快速发展，这一趋势将促使相关技术领域实现快速突破，以及产业形态的快速升级。这种对科技与经济的推动和扩散效应得到了进一步的增强，成为我国制造业高质量发展的坚强后盾。近年来，国家高度重视国产商用和民用航空发动机的研发工作，预计未来民用航空发动机业务有望成为推动航空发动机产业增长的关键力量。

3.4 航发维修

航空发动机作为一种消耗性装备，在其使用寿命内需经历四次大规模维修。这些维修作业旨在恢复发动机的性能，并有效消除或减少潜在风险。在此过程中，换件频率和试车合格率成为衡量维修效果和经济性的关键指标。在《航空发动机寿命控制体系和寿命评定方法》一文中，研究者选取了经过不同翻修次数的35台发动机进行检测。检测结果显示，经过四次大修后，发动机的可靠性、安全性、性能衰减以及修理的经济性等关键指标，大体上达到了定寿的标准要求。然而，随着翻修次数和使用时间的增多，发动机的可靠性逐渐下降，性能衰减情况加剧，使用风险也随之增大，修理的难度不断提升，经济性也变得较差，以至于五次大修后，发动机难以继续满足定寿标准和使用需求。该检测结果显示，我国国产机的寿命控制管理体系在确保安全的前提下，成功实现了可靠性、性能等关键指标与使用成本的和谐统一。在航空发动机的维护作业中，诸如发动机盘、轴、叶片、机匣等关键部件，不仅关乎使用安全，且其价值不菲。这些部件在四次大修过程中，其更换频率相对较高，具体数据如下：首次大修更换率为9.8%，第二次大修为11.91%，第三次大修为12.38%，而第四次大修的更换率则达到了14.74%。随着发动机运行年限的累积，盘、轴、叶片、机匣等关键部件的平均更换频率普遍呈现增长态势。目前，我国航发动力基地是我国规模最大的航空发动机及其相关产品维修中心。目前，我国飞机需求的增长促进了航空发动机全产业链的扩张，预计未来航空发动机的维修数量和业务量有望增加；另外，随着航空发动机研发的持续深入，航发动力有望凭借公司在技术领域的优势，进一步扩大市场份额。

4. 航空发动机行业未来增长逻辑

我国国内航空动力装备正迎来一、二代机的快速淘汰，三代机正实现批量稳定交付，四代机研发和五代机预研也在加速推进。伴随着航空发动机研发实力的持续增强，我国航发技术正逐步缩小与世界先进水平的差距。2022年11月8日，第十四届中国国际航空航天博览会（中国航展）在广东珠海隆重开幕。中国航发集团带来了多款新型发动机，包括大涵道比涡扇发动机、“太行”系列发动机以及其他型号，这些产品在展会上备受关注。尤其是首次展出的新型发动机，吸引了众多目光。这款发动机是我国自主研发的高推力、低燃油消耗、大涵道比涡扇发动机，代表了我国航空动力技术的创新与发展。我国发动机自主研究技术发展迅速，同时，高温合金等航空发动机所需的原材料和零部件国产化进程也在稳步前进，这些现象共同预示着航空发动机行业在未来的发展前景广阔。具体到微观层面，近年来，航空发动机产业链上的上市公司在研发方面的投入普遍呈现增长趋势：例如，航发控制系统在2021年的研发投入达到了1.52亿元，较上年同期增长了4.09%。公司正加快自主研发与生产的步伐，全力推进自主创新战略的全面转型。紧密顺应新一轮科技革命和产业变革的时代潮流，公司正推动研发制造向以数字化和智能化为核心的新发展模式转变。这一举措显著提升了航空发动机控制系统产品的自主创新能力，并助力现代航空工业体系的构建。航发动力在2021年的研发投入达到了4.73亿元，较上年同期增长了5.77%。目前，公司已成功实现三代机的稳定批量生产，同时四代机和五代机的预研工作也在加紧推进。展望未来，公司计划将主要精力投入到整机与单元体的制造、新产品的研发以及维修服务等领域，这些领域不仅技术含量高，而且经济效益显著。

5. 投资分析

重点公司分析

航发动力：航发产业的中流砥柱

航发动力是我国唯一具备研发涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等多种军用航空发动机全系列能力的企业。在全球范围内，该公司是少数能够独立研发航空发动机产品的企业之一。公司掌握了先进的航空发动机研发技术、具备强大的研发能力、积累了丰富的经验、拥有大量的数据资料，并形成了完整的产品系列，堪称我国领先的航空发动机研发与制造企业。航发动力在我国航空发动机产业中扮演着中流砥柱的角色，它是国内唯一一家能够全面掌握从零部组件到整机加工制造技术的企业，在航空发动机整机制造领域占据着垄断地位，并且具备了引领和推动整个行业发展的综合实力。公司正以智能制造为核心引领产业向更高层次转型，积极促进信息化与工业化的深度融合。在工艺设计领域，CAPP、MBD和PDM等先进技术已得到广泛运用，且正加快向数字化转型的步伐，这反映出公司工艺技术管理体系正不断完善。鉴于当前行业景气度的高涨，公司主营业务业绩有望保持稳定增长，行业领先地位有望持续巩固。随着研发技术的不断进步，该公司有望在全球军民用航空发动机市场中增强自身竞争力，并有望缩小与那些在国际市场上占据垄断地位、技术领先的欧美航空发动机企业的差距。在财务数据上，2021年度，该公司的总收入达到了341.02亿元，较上年同期增长了19.10%，其归属于母公司的净利润为11.88亿元，同比增长了3.63%；进入2022年上半年，公司的营收进一步攀升至148.06亿元，同比增长率高达46.83%，归属于母公司的净利润也增至6.51亿元，同比增长41.21%。

航发控制：航空发动机控制系统垄断企业，增长确定性较高

（以下简称“航发控制”）作为中国航发直属的军工企业核心业务板块之一，在航空发动机控制系统这一细分领域占据行业领先地位，全面参与“探索一代、预研一代、研制一代、生产一代、保障一代”的航空发动机控制系统工作，经过多年努力，其竞争优势日益凸显。公司主要从事发动机控制系统的研发与生产，以及相关衍生产品的销售。在2021年，公司的总营收达到了41.57亿元，较上年同期增长了18.25%。具体到各个产品线，发动机控制系统及其相关产品贡献了35.40亿元的营收，同比增长了19.00%，这一部分在总营收中的比重高达85.17%。该企业系我国航空动力控制系统及燃气轮机控制系统产品的研发与制造中心，掌握了行业领先的研发技术及实力。鉴于航空发动机产业的技术门槛较高，挑战性大，因此，该企业在市场竞争中所承受的压力相对较小，其未来发展的确定性十分显著。中国航发作为中央直属军工企业的核心业务板块之一，凭借集团所拥有的央企战略地位和品牌优势，获得了政策上的扶持和资源上的保障。公司积极开拓国内外市场，客户群体涵盖军队、军工集团等多个领域，其信用等级高，合作关系稳定，这些都为公司持续发展壮大提供了坚实的保障。在募集资金投入方面，公司正积极推动“两机”专项等关键条件建设项目的实施，以及新一期募投项目的落地，旨在完善和增强科研生产的核心能力。同时，公司正致力于推进生产制造体系的数字化和转型升级，以加速科研生产与运营管理数据的全面融合。总体而言，航空发动机行业的发展态势良好，公司未来的业务增长前景清晰可见。

在航空业务领域，公司以客户需求为导向，持续强化服务理念，努力提高客户满意度，国内市场占有率持续上升，有力地保障了全年的生产经营目标。在民用航空市场，公司旗下的宏远子公司成功研制了波音3型飞机的3款新产品，并连续四年荣获“亚洲最佳供应商奖”。安大公司，作为公司的子公司，成功研发了某型低压涡轮机匣及其前后安装节平台产品，其市场份额持续增长。在机械制造领域中，锻铸造业是基础性行业，对于装备制造业和国防建设发挥着至关重要的作用，它不仅是国家安全和国家经济命脉的关键，而且也是我国战略性基础行业的重要组成部分。在这些领域，如航空、船舶和电力设备等，锻件的使用量都非常大。在锻件业务领域，公司在国内市场主要生产飞机机身与机翼结构用锻件、中小型锻件，以及航空发动机的盘轴类和环形锻件、中小型锻件，航天发动机的环锻件、中小型锻件，汽轮机叶片，核电用叶片，高铁零部件，矿山使用的刮板，以及汽车曲轴等多样化产品。而在国际市场上，公司则为罗罗、IHI、ITP等知名企业供应发动机用锻件，同时也为波音、空客等著名航空公司提供飞机用锻件。 公司在航空锻造产品的研制生产方面积累了雄厚的技术实力。我国在各类整体模锻件制造、特大型钛合金锻件生产、难变形高温合金锻件加工、环形锻件精密轧制技术、等温精锻件制作以及理化检测等领域的技艺均达到国内顶尖水平，并拥有众多专利技术；同时，在涉及高技术含量航空材料（包括高温合金、钛合金、特种钢、铝合金以及高性能复合材料）的应用工艺研究上，也处于行业的前沿地位。总体而言，公司航空锻造产品业务的核心竞争力十分显著，在业界占据领先位置；并且，随着未来军用飞机及民航机需求量的持续增长，该行业的市场规模有望进一步扩大；因此，公司未来有望继续稳固其在行业中的领先地位，有望成为锻造行业的领军企业。

图南股份：高温合金核心供应商，发展前景广阔

图南股份，专注于研发、生产和销售高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其相关产品。在这些产品中，高温合金构成了公司的主要收入来源。就产品类别而言，2021年度，公司高温合金铸造业务实现收入2.91亿元，较上年同期增长45.41%，在总营收中占据了41.69%的份额；变形高温合金业务收入达到1.97亿元，同比增长4.90%，占总营收的28.21%；特种不锈钢业务收入为0.87亿元，同比增长60.42%，在总营收中占12.53%。

该公司在航空发动机行业的供应链中占据上游地位，其主要产品是用于制造航空发动机的基础原材料。该公司的核心业务包括高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其相关产品的研发、制造与销售。该公司配备了先进的特种冶炼、精密铸造和制管设备，并构建了涵盖特种熔炼、锻造、热轧、轧拔及铸造等环节的全产业链生产体系，成为国内为数不多能够大规模生产变形高温合金和铸造高温合金产品的企业之一。该公司生产的铸造高温合金与变形高温合金产品，主要服务于航空领域，特别是其精密铸件，更是航空发动机不可或缺的核心部件。公司产品主要服务于航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用及高端民用领域。先进金属材料产业是国家大力扶持的关键产业之一，其下游客户广泛分布于飞机、航空发动机、燃气轮机、核电装备等军用产品及高端民用产品制造行业，而这些行业均享受国家政策的重点支持。先进金属材料构成了众多下游产品的核心，故而，在未来的较长时间里，该行业有望持续获得资金和政策等多方面的强力扶持。鉴于国防安全和国家竞争地位的双重考量，公司在本土市场的应用领域与国际对手并未形成正面竞争。综合这些因素，公司预计其主营业务在未来有望实现显著增长。

派克新材：航空环形锻件专业化企业，发展潜力广阔

派克新材的主营业务涵盖各类金属锻件的研发、生产与销售，其主打产品群包括滚制环形锻件、非自由锻件以及精密模锻件。这些产品广泛应用于航空航天、电力、石化以及众多机械行业，而公司生产的航空用锻件则是航空发动机产业链中游的零部件。2021年度，本公司的营业总额达到了17.33亿元人民币，较上年同期增长了68.65%。归属于母公司的净利润为3.04亿元人民币，同比增长了82.58%。具体到产品结构，本公司的主要产品为航空航天锻造件，2021年的销售收入为7.16亿元人民币，同比增长率高达117.77%。自公司创立之初，便专注于各类金属材料的自由锻造与环形锻造成型技术，并持续深入航空、航天领域新材料的应用探索以及相关先进制造工艺的研究。作为国内少数专注于航空环形锻件研发与生产的专门企业，公司参与了我国多款航空型号发动机的研发以及新材料应用的研究工作。此外，公司还为GE航空、罗罗等国际知名航空发动机制造商供应环形锻件和机匣锻件，积累了宝贵的工艺和生产经验。2022年，人民军队将迎来其成立95周年的重要时刻，届时，全军军事训练将紧紧围绕军委军事训练会议精神展开，致力于推进“十四五”规划中军事训练任务的攻坚。在此背景下，实战化军事训练将得到全面推进，这一举措将显著增加对武器装备采购与维护的需求，预计武器装备的整体需求将持续保持旺盛态势。预计在不久的将来，公司主营的航空航天锻造件产品市场需求有望持续增长，这表明公司拥有广阔的发展前景和巨大的发展潜力。

海特高新：中国最大的民用飞机维修企业

海特高新，作为我国首家中资民营航空装备研发与技术服务企业，目前在国内独树一帜，是唯一一家同时具备运输机、公务机以及航空部附件等CAAC、EASA、FAA等多项认证的民营航空工程技术服务机构。在航空工程技术与服务这一领域，海特高新当之无愧地成为了我国最大的民用飞机维修企业。公司主要从事航空工程技术与服务领域，2021年度，该业务板块的营收达到了4.08亿元，较上年同期增长了6.18%，在总营业收入中占据了48.52%的比重。

公司的航空工程技术与服务业务定位于航空发动机产业链的下游维修环节，此领域内，公司凭借多年的实践与钻研，已积聚了深厚的经验与精湛的技术，从而在业界占据了明显的优势地位。该企业是国内率先获得中国民航局CAAC维修资质许可的民营航空维修公司，同时拥有了FAA、EASA、JMM、DOT等多项资质认证以及OEM认证，其服务范围广泛，包括波音、空客、中航工业、中商飞、庞巴迪、巴航工业、湾流等多个品牌的民用客机，以及各类公务机和通用飞机。公司引入了诸如波音、空客等系列的国际顶尖自动检测设备，并具备了针对大型客货机、通用飞机、公务机等多种型号的整机以及航空部件的检测与维修能力。在航空发动机维修领域，公司专注于对涡轴和涡桨型中小型航空发动机进行大修服务，服务范围包括国内外主流航空发动机厂商的7个系列及20多种型号，同时拥有多种型号的辅助动力装置（APU）大修能力，服务机型如波音737、Mi171等。自2002年起，公司已被国家经贸委认定为全国指定的中小型航空发动机大修保障单位。全球化的步伐不断加快，商旅等社会活动愈发活跃，航空产业因而呈现出迅猛的发展态势。航空工程技术和相关服务领域的发展前景广阔，预计未来将实现较快的增长。依据jet（GJC）于2021年中期发布的预测数据，预计到2025年，全新及二手公务机的整体交易额将攀升至1621亿美元，其复合年增长率（CAGR）预计为7.4%。值得注意的是，在2021年，北美和亚洲的公务机交易市场已显现出增长势头。因此，中国的公务机运营与维修企业需未雨绸缪，做好迎接未来数年国际公务机市场增长态势的准备。海特高新，在航空维修领域占据领先地位，展望未来，其发展前景十分宽广。

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