近年来，全球职业体育投资领域的热潮，对于关注体育产业动态的人来说，感触颇深。最明显的迹象是，从欧洲到北美，职业体育团队的市值呈现出倍数级增长，交易价格也屡创新高。在当前全球经济增速放缓的大环境下，这一现象显得格外引人注目。

体育资产投资热潮的兴起，一方面得益于职业体育的持久魅力，顶级俱乐部和赛事IP本身就具备良好的保值特性；另一方面，这与北美四大联盟等职业体育联盟放宽对私募股权投资基金投资限制的做法密切相关——随着投资门槛的降低，众多资本纷纷涌入，促进了体育资产证券化进程，进而进一步加剧了体育产业投资的升温趋势。

体育资产价格疯狂上涨，明显超过标普500指数。

环境温度较高，同时职业体育队伍的资本投入呈现出明显的集团化趋势——众多资本在全球范围内广泛布局，形成了涵盖多个国家或地区的体育投资组合，其中一些投资了不同国家联赛的职业足球队，另一些则投资了来自不同国家、涉及不同运动项目的运动队伍，甚至有的投资了不同运动项目的职业联赛版权方。

以多俱乐部所有权为代表的集团化体育投资，正在流行。

投资的关键在于追求收益。在充满激情的氛围、高昂的估值以及广泛的战略布局背后，如何有效地管理和运营这些资产，以及如何确保最终获得预期的回报，甚至实现收益的翻倍，这已成为体育投资领域众人关注的焦点和深入思考的核心议题。

近期，欧洲私募股权巨头CVC（以下简称CVC）的相关消息，引发了全球体育产业及投资界的广泛关注。CVC将旗下所有体育投资资产集中注入一家新成立的公司，并以此公司为对象，启动了一项价值90亿英镑的融资计划。为此，CVC特别委托了全球知名金融机构高盛、PJT以及雷恩集团，由这三家机构共同负责领导此项计划。

CVC是一家经验丰富的体育投资公司，其投资体育领域的历史悠久，涉及金额庞大。此外，该公司在投资领域取得了显著成就，尤其是对一级方程式赛车（F1）的投资，更是实现了数十亿美元的净收益。

CVC最新的尝试，或许能够为解答上述问题带来一些新的思路。

旗下资产，运营良莠不齐

CVC于1981年正式成立，最初作为花旗集团风险投资部门在欧洲的分支机构而设立。经过一系列的收购与整合，最终演变成了CVC资本。

CVC集团在体育领域的投资历史可以追溯到1998年，当时它对世界摩托车锦标赛进行了投资。其中，最为人们所津津乐道的投资案例是F1赛事，2006年CVC以20亿美元的高价完成了对F1系列赛事的杠杆收购，而在十年后的2016年，它又以80亿美元的价格将F1赛事出售给了自由传媒集团（Media）。

该投资组合涵盖足球、网球、橄榄球、板球、排球等多种运动领域，其构建始于2018年。

从资产构成来看，集结了CVC最近十年所投的核心资产，包括：

西甲联赛从2021年开始，将拥有未来50年内8.25%的电视转播权比例。

法国职业足球联赛持有13%的股份，而六国橄榄球锦标赛则占有了14.3%的股份。

•橄榄球英超联赛（ Rugby）27% 的股权；

•联合橄榄球锦标赛（ Rugby ）28%的股权；

国际排球联合会（FIVB）旗下的商业分支“排球世界”（World）掌握了大约33%的股份。

CVC与WTA共同创立的合资企业中，CVC持有20%的股份；同时，CVC还拥有印度板球超级联赛中某俱乐部的33%股权。

当前，这些体育资源的管理水平参差不齐。其中，表现优异的体育IP包括橄榄球和排球项目，例如英超橄榄球联赛。据天空体育的报道，自从CVC投资后，英超橄榄球联赛的赛季赞助金额已经翻了一番，达到了2.2亿欧元，同时，2024年18至34岁年龄段的核心球迷数量增长了30%，而2025年的电视观众数量则增长了40%。

例如，六国橄榄球锦标赛亦然。该赛事凭借创新的赛制和联合品牌的市场推广，成功提升了收入。据赛事主办方公布，2024年的赞助金额达到了2.1亿欧元，较上年增长了95%，同时电视观众的数量也增加了38%。

“排球世界”的表现同样引人注目。据悉，2023年，排球国家联赛（VNL）的赞助金额上涨了27%，电视收视率提升了13%，观看人次达到了6.3亿，而在社交媒体上的覆盖人群也扩充至2.14亿。进入2024年，TV的订阅用户数量翻倍，增至120万。这主要归功于CVC在拓展网络营销领域所取得的成效，以及其在新兴市场所进行的精确战略部署。

自然，某些资产的运营状况并不理想。特别是，法甲联赛在2024至2028年的版权周期中，竞标所得的价格未能达到预期目标，这一情况迫使联赛必须加速推进其直接面向消费者（DTC）的服务计划，该计划预计将在2026年正式实施。2020年3月底，Canal+，法甲两大转播商之一，宣布将不支付4月份法甲转播的最后一期（分期）版权费，这一决定导致法甲遭受了高达1.1亿欧元的损失。若法甲联赛的收入进一步减少10%，其债务契约将面临紧缩的风险。

总体而言，部分资产运营未能达到预期目标，其中一个重要原因是过度依赖传统媒体。根据尼尔森这家媒体受众洞察与数据分析公司的报告显示，在2021年5月至2025年5月这四年间，流媒体已经成为了主要的观看方式，其使用量实现了71%的增长。与此同时，广播电视和有线电视的使用量分别出现了21%和39%的下降。

此外，本地化不足同样是一个不容忽视的关键因素。根据Brand报告，CVC投资的印度板球超级联赛中的古吉拉特泰坦队，在2023年的品牌价值实现了38%的显著增长，品牌排名也由第八位攀升至第五位。然而，与品牌价值位居第一的孟买印度人队相比，仍存在较大的差距。后者的资金支持主要来源于国内企业，然而古吉拉特泰坦队在商业运作方面过分依赖其母公司——印度阿达尼集团，导致未能充分吸引国内中小企业的赞助。由此可见，在不同市场环境中，实现本地化运营以及充分挖掘本土商业资源同样至关重要。

法甲联赛以及印度板球超级联赛在相关领域内均属于资产规模较为庞大的项目。这类大型项目的运营状况不佳，因此迫切需要作出相应的调整。当然，CVC集团对其体育投资组合进行整合的动机，并不仅仅局限于这一点。

成立之后，如何运营和融资？

Carlo De，一位拥有35年体育媒体科技行业背景、毕业于哈佛商学院的商业顾问，在平台上透露，预计到2025年，CVC旗下所有项目的相关股份将被分配至五个不同的基金之中，而这些基金的具体退出时间各不相同。与此同时，在全球经济经过两年的剧烈紧缩之后，利率水平开始逐渐下降，这一变化使得债务市场对那些具有可预测性的现金流，如长期媒体版权等资产，产生了新的关注。鉴于此，CVC把握时机，宣布设立了一个名为“”的平台型投资工具。

将这些体育资源整合至同一资产负债表中，不仅便于进行债务融资，还能为CVC带来成本更低的、以资产为抵押的债务资金支持，同时为未来吸引少数股权投资者或筹备上市奠定基础，且此举措不会干扰各体育联盟的日常运作和管理。Carlo De 团队预测，CVC集团或许将实施一次超过20亿英镑的债务融资计划，若此计划得以顺利实施，它将创下体育金融领域单笔资本重组的空前纪录。

在Carlo De的视角中，整合这些资源后，其运营策略将主要围绕以下几方面展开：

这种“单一主体，多元参与”的架构，简言之，意味着各类体育资源将各自维持独立运作，同时共享包括数据解析、赞助招募以及粉丝互动工具在内的多项服务。

采用“债务先行，股权随后”的融资策略，投资者得以通过筹集长期债务资金，提前收回部分投资于第八号体育资产基金的资金，从而减轻了私募股权基金到期前的偿还压力。此举同时确保了核心股权的掌握，为2028年左右可能进行的首次公开募股预留了增长空间。

强调的是“合作而非单一化”，即通过资产间的资源共享和相互学习成功的商业运营模式，从而提高整体的运营效能和市场竞争力，并减少单一资产的风险。CVC在此前已有案例说明：若将橄榄球赛事的观众与WTA年轻女性粉丝群体结合起来，这种做法在分散收入风险方面的效果，将超过对品牌识别度可能产生的负面影响。

CVC在当期的投资组合里，早期的投资布局主要集中在2018至2021年这段时间。该公司的核心基金亟需尽快产生回报。进行再融资需符合以下四项要求：部分资金回笼但不丧失股权，这代表了一种由普通合伙人主导的持续发展策略；加强管理机制——由单一董事会实施商业规范，并能实现赞助库存的跨渠道销售；制定融资计划——已取得的收益对CVC第九期基金及传闻中的体育基金后续发展起到正面宣传作用；实现风险共担——将滞后发展的资产（如橄榄球英超）与高速增长的资产（如WTA）相结合，有助于贷款机构减轻波动性。

天空体育将CVC的这一战略举措比喻为法国知名奢侈品集团LVMH所采用的商业策略。LVMH在充分尊重其旗下超过75个知名卓越品牌的独特性和独立性的基础上，发挥集团的整体优势，通过共享资源，实现了智慧的协同效应，确保了每个品牌都能从中受益。

这一举措与NBA旗下球队的商业运营部门的做法有着相似性——联盟内部会交流某一球队在运营上的成功经验。因此，联盟得以突破单一球队的局限，探索团队发展的潜在机会，进而促进更多有利于长期发展的项目得以实施。

特别需要指出的是，战略的预期收益涵盖两个主要方面：一方面，在未来数年内，我们有望发现并利用更多的投资新机遇；另一方面，CVC可能会选择更长期地保留其目前资产组合中的股权。

CVC 2024年在阿姆斯特丹证券交易所上市。

随着公司的设立，CVC亦同步展开了人员招募。目前，已有一项显著动作，即聘请了1972年4月5日出生于英国的马克·阿莱拉（Marc）担任执行主席一职。阿莱拉毕业于谢菲尔德哈勒姆大学，并取得了国际商务研究的学位。他曾在世嘉公司工作，担任过营销总监，之后又担任了EE的首席执行官，以及英国电信集团消费者部门的CEO。

阿莱拉并不属于传统体育管理层的范畴。他在电信及流媒体行业拥有深厚的背景，曾将EE公司塑造成英国首个广受欢迎的5G服务供应商，还将英国电信（BT）的体育频道整合进宽带套餐之中。在英国电信任职期间，他还主导了英国电信与华纳兄弟探索频道的体育合资项目。2025年3月31日，他从英国电信集团离职，随后在6月担任了执行主席的职务。

实际上，CVC与马克·阿莱之间早已建立了联系。在去年，他不仅担任了CVC所收购的移动游戏公司JagEx的董事长一职，而且还成为了这家私募巨头的综合顾问。加入公司后，他将对CVC的体育资产进行统筹管理，致力于整合分散的数字策略，通过借鉴电信行业成熟的客户关系管理模式来提高每位用户的平均收入。在此过程中，他还将努力争取核心投资者的支持，为公司的首次公开募股（IPO）奠定坚实基础。同时，预计CVC未来还将聘请其他高管，以协助阿莱拉更好地开展工作。

马克·阿莱拉已经就任执行主席。

成立，对体育投资有何启示？

咨询师Carlo De 观察到这一现象，认为它标志着体育领域即将发生三大变革，而这些转变很快就被版权所有者、对手以及众多投资者迅速察觉并把握住了。

首先，体育产业被重新定位为一种基础设施类资产。这种定位是通过整合季票等稳定的现金流，构建起一个统一的价值载体。这种模式有效地吸引了保险公司、养老基金等原本对联赛经济波动持谨慎态度的资本。而这些资本，它们原本更倾向于寻求稳定和可预见的收益。

其二，采用平台化战略思维，将客户关系管理系统（CRM）与动态广告技术有效融合，能够比任何单一联赛更迅速地提高多个体育项目的用户平均收入。换言之，通过更精确地分析用户数据、更灵活地调整广告投放策略，从而使得每位用户为体育项目带来的收益更加丰厚。

第三点，此种模式已经激发了一股效仿的风潮。例如，锐盛投资、红鸟资本以及银湖等机构都在密切留意其中资本成本套利的潜在机会。一旦这些机构的收益表现显示出强劲势头，它们很可能会效仿该模式，对其所投资的体育资产实施类似的拆分与重组策略。

体育产业受益于资本的大量注入，整体上呈现出积极态势；这为数字化产品的研发、适应气候变化的场馆建设以及赛事奖金的均等化提供了必要的资金保障。然而，我们必须保持警惕，因为如果媒体行业的发展动力不足，那些依靠借贷维持运营的体育机构可能会遭遇严重的财务危机。近期，法国职业足球联赛的转播权拍卖遇冷，便是一个警示性的例子。